宜賓紙業，從其財報看，確實是需要外力介入了

宜賓紙業引入建發紙業的新聞，可能很多朋友都看到了，作為

我國第一張國產機制新聞紙誕生地，

曾經是造紙行業的重要企業

。

在20多年前，我還在從事造紙行業的時候，經常聽老同事說到他們時，大家都是相當羨慕他們的。

然而時過境遷，我已經不記得上次看報紙是什麼時候了，現在大多數的朋友都是用手機來獲取資訊，甚至連前期資訊釋出的重要途徑電腦都面臨著銷量下降的情況，可想而知，新聞紙的銷售會有多慘了。

我們檢視宜賓紙業的官網，其產品中心中主要是生活用紙原紙、食品用紙原紙和生活用紙成品這三類，新聞紙已經不再是其主要產品了。但是，宜賓紙業還是一直專注於造紙主業，2022年上半年他們紙品相關的收入佔營收比為100%。

我們還是來看一下其財報的相關情況吧。

先從其略顯嚴重的償債能力開始吧，0。94倍的流動比率和0。41倍的速動比率，其短期償債能力是比較成問題的。其資產結構偏重，原因倒不是盲目擴張，而是流動資產偏少導致的，資產負債率高達76。1%，長期償債能力也是有不小問題的。

如果我們把時間往年初移一下，當時的長短期償債能力還要更差一些，他們改善償債能力主要靠的不是淨資產的增長，而是長短期債務的轉換。

歸還了部分有息負債，同時把10億出頭的短期借款置換成了長期借款，這樣就不至於短期還款的壓力過大。但是，長期借款遲早也是要到期的，透過長期借款所爭取到的這個不短的時間就需要對公司進行較大的調整，比如本次引入建發紙業的情況。不然又等到這些剛性負債要到期了，調整時就會顯得相當被動了。

宜賓紙業最大的流動資產是存貨，然後是預付款項，這兩項都是流動性較差的資產；接著才是應收賬款和貨幣資金，但是這兩項的金額都偏小，流動資產的質量確實不太高。

流動負債中，最大的是應付票據及應付賬款，然後是合同負債，還有短期借款等，好在其流動負債的規模也不大，而且合同負債是隻需要交貨就行，其短期償債能力並沒有指標看著那麼糟糕。需要補充一些流動資金，但並不是房企那種天文數字，而是幾個億就足夠了。

其存貨的規模偏大，2022年三季度末佔到了流動資產的一半以上，這主要是其流動資產的規模太小，存貨其實才一個半月左右的銷售收入水平，並不算高，特別是再考慮到有不低的客戶預付款訂貨的因素後，更是這種情況了。也就是說，他們主要就是差點錢，其他管理工作還是基本線上的。

近些年來，嚴重萎縮的營收，總算在近兩年開始了較大幅度的增長。能不能抓住機遇，把多年沒有理順的業務轉型較為徹底地解決？最近這兩三年確實是關鍵時期，再拖的話，估計地方政府和控股股東也受不了，那麼就再找個合作方吧，畢竟控股股東賣的五糧液和他們的業務差異過大了。

雖然看著有小額度的盈利，但是2017年和2018年，淨利潤比毛利額都高的情況顯然不正常，我們必須看一下其不同利潤指標的對比。

2018年至2020年，宜賓紙業前三季度的“扣非淨利潤”都是虧損的，最近兩年才有小額盈利。

毛利率比較低，是造紙這種已經熟透了的行業的特點。最低的時候8%不到，最高的時候也不到12%（2018年例外）。這麼一個毛利率水平是考驗經營管理能力的，就算是經營管理得不錯，一定也只是微利行業。他們這種情況只有兩個選擇，一是直接做消費品，強行提升毛利率；二是做大產量，低毛利率，但產值高，可以把期間費用再攤薄，也可以擴大盈利空間。似乎兩條路都不太好走，也都需要不少的投入。

在2019年和2020年前三季度，宜賓紙業的總成本都超過了其營收規模，也就是說其主營業務是虧損的（前面已經說過了）；2021年和2022年前三季度總算總成本低於營收了，但是盈利空間依然只有一個百分點左右。這幾乎就是貼著保本點在經營，行業或公司一有風吹草動，他們可能又會出現虧損。

我們最後來看一下他們現金流量的表現。

宜賓紙業的現金流量表現還不錯，除了個別年份，其經營活動的淨現金流入的規模還不小。近些年他們已經基本停止了固定資產等長期經營性資產的投資活動。可能並不是不想繼續投入來轉型，而是要努力消化現有的產能，再加上確實也沒有多少可投入的資源了。

社會快速的變化，曾經的明星企業也會面臨各種各樣的問題。有些企業是經營不善，有些是市場熱點轉移了，有些卻是被跨行業的新技術把主要產品給淘汰了。宜賓紙業就面臨著這樣的問題，必須走出曾經的榮耀光環，承認現有的問題，才能尋找到未來的美好。

宣告：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議。