虎牙終於爬出虧損泥淖，遊戲直播卻未熬過寒冬

圖片來源@視覺中國

文 | 價值研究所

被看衰的

虎牙

，很想打一場翻身仗，但現實總是不如夢想那麼美好。

11月15日公佈的三季度報裡，

虎牙

費盡九牛二虎之力成功讓淨利潤轉正，但營收繼續下滑，鹹魚最終只翻了半個身。而在財報出爐後，

虎牙

股價連續下挫，11月16日收跌12。89%，資本市場的不滿溢於言表。

過去兩年，遊戲、電競熱度不斷上升，作為關聯行業的直播卻萎靡不振，此景此景令人唏噓。

虎牙

和老對手

鬥魚

也都在今年傳出裁員傳聞，日子過得愈發艱難。

使用者流失、主播出走、轉型受阻，遊戲直播還有未來嗎？

虎牙

和

鬥魚

也很想知道答案。

拼命壓縮成本，

虎牙

告別“三連虧”

如果要用一句話來形容

虎牙

三季度的表現，價值研究所認為是缺點明顯，但有進步。

最大的問題，是營收持續下滑。

資料顯示，

虎牙

三季度實現營收23。79億，同比下滑20。06%，迎來“四連跌”。稍感欣慰的是，同比跌幅較今年二季度的23。19%略微收窄。

從營收結構來看，直播依然是

虎牙

的核心業務。三季度

虎牙

直播收入20。17億元，較去年同期的26。02億元下降了22。48%，直播行業的大環境依舊難有改善。

虎牙

高層在財報電話會上解釋道，付費使用者數量減少和單使用者平均支出下降，是造成

虎牙

直播收入下滑的主要原因。

值得一提的是，和此前相比，

虎牙

對直播業務的依賴程度略有下降。資料顯示，2021財年

虎牙

直播收入101。86億元，佔比為89。73%，如今已降至84。78%。但被

虎牙

寄予厚望的廣告、內容轉授權等業務，表現也並不理想。

資料顯示，三季度

虎牙

廣告及其他收入為3。61億元，較去年同期的3。74億小幅下跌。其中，電競賽事轉播權的分許可收入貢獻最大。三季度，

虎牙

共直播了95項電競賽事，總觀看人次同比增長12%至6。6億。

考慮到三季度有暑期遊戲直播旺季，也有各項主流電競賽事扎堆上線，

虎牙

這個營收水平無論如何都難以令人滿意。根據微熱點大資料研究院的報告，自2020年以來，三季度都是電競熱度的高峰期，去年一度達到99。8的巔峰。

至於

虎牙

三季度的主要亮點，則在於淨利潤轉正，告別連續三個季度的虧損。財報顯示，

虎牙

三季度歸母淨利潤6042萬元，此前三個季度則分別錄得-3。13億、-0。03億和-0。19億元。三季度的非GAAP淨利潤則為1。07億元，環比增長近16倍。

但需要留意的是，

虎牙

三季度淨利潤仍錄得88。55%的同比跌幅，且已經連續四個季度出現下滑，盈利能力依舊備受考驗。此外，三季度毛利潤和毛利率分別錄得3。42億元和14。4%，也低於去年同期的5。04億元和16。9%。

無論如何，扭虧為盈對

虎牙

來說都是一件值得慶賀的事情。

虎牙

能擺脫虧損，也沒有什麼秘訣，只有一個最簡單的方法——壓縮成本。

資料顯示，三季度

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各項費用全面下降，總收入成本同比減少17。6%至20。37億元。其中，銷售及營銷費用僅錄得1。24億元，同比大跌45。8%，是各支出類別中降幅最大的一項。

此外，研發費用同比下降16。7%至1。72億元，頻寬成本同比下跌35。4%至1。15億元，甚至調整空間極為有限的一般和行政費用，也同比減少了1。8%至7870萬元。

各項成本全面壓縮，主要得益於人員架構的精簡以及人力支出的減少。

財報中指出，銷售和營銷費用的下降和營銷、推廣人員費用減少有關，研發費用減少則歸功於人員相關費用和基於股權的薪酬費用下降。

值得一提的是，今年4月

虎牙

、

鬥魚

兩大直播平臺都被爆進行大裁員。其中，

虎牙

裁員人數超500人，國際業務和國內業務裁員比例分別為70%和20%。雖然兩家企業都作出了闢謠，但從財報上披露的支出資料看，人力成本下降是不爭的事實。

在網際網路大廠都講求降本增效的年頭，

虎牙

算是為同行們提供了一個很好的參考樣本。

然而，支出佔比最高的收入分成及內容成本也下降了15。7%至17。9億元，對

虎牙

來說就未必是一件好事——因為這間接表明

虎牙

的主播和核心使用者正在流失。

使用者和主播的流失，是

虎牙

、

鬥魚

兩大直播平臺面臨的最大困境。而這背後，既牽涉到短影片入侵、政策收緊等外部挑戰，也和直播平臺自身的侷限脫不開干係。

直播困局：留不住的使用者和主播

雖然

虎牙

在財報中極力渲染樂觀情緒，強調MAU從去年同期的8510萬上升至如今的8600萬，但漲幅不過區區1%。

而且

虎牙

無法掩蓋另一個尷尬的資料：

最核心的付費使用者數僅為550萬，較去年三季度減少了50萬。

將時間軸拉長還能發現，自從去年二季度以來

虎牙

付費使用者數一直沒有增長，月活使用者增速也每況愈下。

另一個直播平臺

鬥魚

，同樣有相似的問題。

今年一季度，

鬥魚

交出了堪稱近年來最糟糕的一份財報：營收同比下滑16。6%、連續6個季度錄得虧損、MAU減少400萬、平均付費使用者數也減少50萬至640萬較歷史高點累計縮水近70%……

根據艾瑞諮詢的報告，2021年中國遊戲直播使用者規模為3。75億人，同比增速從前一年的18。3%斷崖式下跌至5。6%，預計2022年將進一步下滑至4%。2016至2020年，是遊戲直播市場的爆發期。經過這幾年的開發，存量使用者已經差不多挖掘殆盡，整個市場進入增長後期。

這就意味著，留給

鬥魚

、

虎牙

們的新生力量相當有限，如果抓不住原有使用者，日後處境只會愈發艱難。

（圖片來自艾瑞諮詢）

付費使用者減少，當然和政策收緊有很大關係。先是規定網路直播服務提供者不得為未滿十六週歲未成年人提供網路直播發布者賬號註冊服務，後又叫停

虎牙

、

鬥魚

合併案，無論從未成年人保護的角度還是從反壟斷的角度看，遊戲直播都是監管機構重點監察物件。

不過從平臺自身的角度講，直播吸引力下降，尤其是大量主播出走，也是一個無法忽視的問題。

同樣來自艾瑞諮詢的報告指出，過去一年

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主播數量下降22%至234。8萬，

鬥魚

遊戲主播則從2020年的192。6萬跌至去年的159。6萬。包括

虎牙

頂流集夢工會的阿布，以及據傳簽約費過億的Miss等頭部主播都在過去幾年先後離開。

重金搶人的B站、抖音和快手，成為不少前

虎牙

、

鬥魚

“一哥一姐”的新歸宿。這幾個平臺的加入，也給遊戲直播行業帶來了新的變數。

和

虎牙

、

鬥魚

相比，抖音、快手、B站使用者規模更大、流量更高，主播的收入來源也更豐富。在

鬥魚

和

虎牙

，打賞幾乎是主播唯一的收入來源，目前還受到政策嚴控，而抖、快、B還有電商這塊大蛋糕。

甚至不少使用者都在社交平臺上感嘆，跳槽抖音肯定比待在

虎牙

更有“錢途”，比如前

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腰部主播蘭博如今就在抖音“混得風生水起”。

（圖片來自虎撲）

曾經打得難分難解的直播雙巨頭，如今可謂同病相憐。在價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看來，

付費使用者流失，單使用者價值下滑，依賴打賞獲利的主播們不得另謀出路。而優質主播的出走，又導致平臺吸引力下降，使用者付費意願持續下降，形成一個無解的惡性迴圈。

中泰證券研報指出，

鬥魚

、

虎牙

的使用者黏性明顯高於一般直播平臺，這凸顯了使用者對主播的忠誠度。其中，

虎牙

的單使用者使用時長在超過80分鐘，7日留存率也超過60%，均高居行業之首。

鬥魚

這兩項資料都緊隨

虎牙

之後排名第二，不過MAU規模處於領先位置。

（圖片來自中泰證券）

主播和使用者的羈絆越深，

虎牙

、

鬥魚

的處境就越尷尬。要拆解這個死結，唯有改變靠主播吸引使用者的老套路，尋找新的賣點。

天價賽事版權能救

虎牙

？

雖然搶走了

虎牙

、

鬥魚

大量主播，抖音們的遊戲直播業務也不算一帆風順。

以抖音為例。DataEye的資料顯示，抖音遊戲直播仍以棋牌類、休閒類等入門級遊戲為主，。年一季度總點贊榜TOP50的直播場次中，棋牌類遊戲直播就佔了11場。而且抖音遊戲直播的熱度起伏也較為明顯，春節、國慶兩個黃金週，夾雜著五一等小長假組成了熱度高峰，其餘時段則較為平淡。

這一直播生態，和

鬥魚

、

虎牙

有很大差異，對習慣了賽事直播的遊戲主播們難免有些大材小用。甚至相較於整個直播使用者生態，抖音遊戲直播都有些格格不入。

根據艾媒諮詢的《直播使用者行為調研》，81。7%的遊戲直播使用者最關注賽事直播，棋牌等休閒遊戲直播並非主流。棋牌類遊戲直播之所以能在抖音平臺內走紅，主要因為貼近抖音原有核心使用者的娛樂需求。換句話說，抖、快等短影片平臺並未真正打入遊戲直播的核心圈層。

抖音們的缺陷，給

虎牙

提供了反撲機會。

虎牙

們需要做的，是利用好現有資源——尤其是天價電競賽事版權。只要優質版權還在，頭部主播和核心使用者就不可能完全拋棄

虎牙

，可以說是托住了平臺的下限。

2019年，

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和騰竟體育簽署授權合同，獲得2021至2025年LPL（英雄聯盟職業聯賽）、LDL（英雄聯盟發展聯賽）和LPL全明星賽的獨家直播版權。雖然LPL並未披露授權費用，但從

虎牙

當年披露的財報資訊推算，總授權費超過20億元，創下了歷史紀錄。

去年11月，

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還和ESL公司達成為期兩年的中文賽事獨家直播版權，版權涵蓋CS：GO、DOTA2、星際爭霸2等ESL的核心賽事。加上原有的《王者榮耀》KPL職業賽、《穿越火線》CFPL聯賽版權，

虎牙

基本上集齊了市面上所有優質電競賽事版權。

需要注意的是，

鬥魚

在今年一季度退出各項賽事版權競購，企鵝電競在早前宣佈停止運營，B站的《英雄聯盟》S賽、MSI和全明星賽獨家直播版權也在今年到期，

虎牙

在賽事版權上的優勢將得到鞏固。

虎牙

很清楚，核心使用者不能繼續流失。花大價錢攢下的賽事版權，就是取代大主播，吸引使用者留下的最後王牌。

事實上，遊戲、電競、直播這幾個關聯行業的發展向來是深度繫結的，可以說是一榮俱榮。

如今

虎牙

對賽事版權的依賴程度上升，無疑會加深產業上下游的聯動，創造更多商機。

艾媒諮詢的資料顯示，2018-2022年是中國電競行業的高速增長期，五年平均複合增長率超過20%。預計到2022年底，中國電競市場總體規模將達到1843。3億元，較2018年高出整整1000億。

（圖片來自艾媒諮詢）

電競產業正在崛起，潛力尚未完全釋放。現如今，電競和直播這條產業鏈還不算十分成熟——電競是越來越火了，

虎牙

等直播平臺卻沒有收穫更多利潤。從火爆的電競產業中分得更多利益，將是

虎牙

們的重點任務，也是直播行業鹹魚翻身的希望。

寫在最後

在監管層，一些積極的變化悄然到來。

11月16日，人民網釋出了題為《深度挖掘電子遊戲產業價值機不可失》的文章，指出電子遊戲已成為對一個國家產業佈局、科技創新具有重要意義的行業。

訊息一出，A、港股遊戲板塊瞬間沸騰。港股遊戲股週三尾盤拉昇，心動遊戲、中手遊、嗶哩嗶哩等關聯公司股價大漲；週四開盤後，A股遊戲板塊也直線走高，星輝娛樂、遊族網路、三七互娛等漲幅居前。

和一年前相比，官媒和有關部門對遊戲行業的態度發生了一百八十度大轉彎。遊戲版號的發放逐漸恢復正常，如今政策風向也轉為扶持遊戲產業發展，對於遊戲上下游產業鏈來說也是一個值得振奮的訊息——直播也不例外。

對於

虎牙

、

鬥魚

等直播平臺來說，寒冬仍未過去，但已經看到一絲曙光。走出虧損泥淖後，下一步就是要努力尋找增收方法，為真正的反彈做好準備。