指數基金投資第一步：估值

選定指數基金後，無論是估值定投還是價值投機，或兩者兼有，都要尋找一個具體的指數基金交易的“錨點”，即對指數基金進行估值。估值是交易的核心，只有科學的對指數基金進行估值，才不會被市場波動所迷惑，進而利用市場先生的癲狂實現指數基金的買進和賣出，同時獲取資產內生性增值和超額收益。

一、價值投資理論下的指數基金投資

價值投資理論作為最知名投資理論，可以用於指導投資者的投資，即在確定以指數基金為投資物件後，運用價值投資的理念選擇值得投資的指數基金，用定投的方式去投資。

價值投資大師格雷厄姆在《聰明的投資者》中提出了價值投資的三大重點：一是價格與價值的關係，價格圍繞價值上下波動，長期趨於一致；二是能力圈理論，要求投資者能夠判斷投資物件的價值；三是安全邊際理論，即只有在價格大幅低於價值時，投資才是英明的。格雷厄姆曾說：“不清楚自己的能力圈，忽視安全邊際，是投資者虧損的主要原因”。根據格雷厄姆的理論，最適合普通投資者能力圈的投資方式為“指數基金+低估值價值投資”。

二、指數基金常用估值指標

（一）市盈率PE

市盈率=公司市值/公司盈利，即PE=P/E。市盈率又分為靜態市盈率、動態市盈率、滾動市盈率。

靜態市盈率=公司市值/公司上一年度利潤；動態市盈率=公司市值/公司下一年度預估利潤；滾動市盈率=公司市值/公司最近四個季度的淨利潤。

市盈率反映了投資者願意為獲取1元的利潤所願意付出的代價，常用於指數基金估值的市盈率為滾動市盈率。市盈率主要適應於流通性好、盈利穩定的投資品種。

（二）市淨率PB

市淨率=公司市值/公司淨資產，即PB=P/B。當企業資產大多是比較容易衡量的有形資產且長期保值時，市淨率指標更加穩健。市淨率指標適應於強週期行業的指數基金，如證券、能源等行業，這些行業中企業盈利不穩定或呈現週期性變化，可運用市淨率進行估值。

（三）盈利收益率

盈利收益率=公司盈利/公司市值，即盈利收益率=E/P，可以發現，盈利收益率=市盈率的倒數，其含義為投資者買下公司每年可以獲得的收益。盈利收益率主要適應於流通性好、盈利穩定的投資品種。

（四）股息率、淨資產收益率

股息率=現金分紅/公司市值。當公司現金分紅設定好後，公司股價越高、市值越大，股息率越低，反之則股息率越高。投資指數基金時，股息率也是一個重要參照指標。

淨資產收益率ROE=淨利潤/淨資產，反映了公司盈利能力，ROE越高，盈利能力越強。不同行業的指數，公司盈利能力各有高低，有的行業天生就比其他能賺錢。投資指數基金時，ROE也是一個重要參照指標。

（五）市盈率相對盈利增長比率PEG

PEG=市盈率數值/長期盈利增長速度數值，反應了公司估值和盈利增長速度之間的關係。PEG合理

區間在1-2，如果PEG過高，需要謹慎。

三、指數基金常用估值指標的使用

（一）PE、PB百分位

指數基金大體可分為寬基指數基金、策略指數基金、行業指數基金，其對估值指標的使用方法是不同的。但都需要對PE和PB兩個指標進行百分位分析，估值百分位是指當前估值在歷史上的位置。例如：某指數基金目前PE=12，估值水位為20%，是指歷史上有20%時間的估值是低於12倍的；如果取10年百分位，則過去10年中又累計2年的時間估值低於12倍。取不同的時間段，估值百分位不同。

PE、PB估值百分位應參考多長時間呢？根據7年一個牛熊輪迴，可以將時間段設為7年；如何判斷高估、低估、適中，根據股市1賺2平7賠現象，可以選擇10%、30%、70%、90%為界限，10%百分位以下視為嚴重低估，採取加倍定投策略；10%-30%百分位視為一般低估，採取一般定投策略；30%-70%視為估值適中，持有；70%-90%視為高估，減倉，90%以上視為嚴重高估，清倉。

需要說明的是，採取百分位估值比較主觀，截圖時間段不同也會造成估值水位不同。透過估值百分位去投資，也無法確保百分之百正確，但它是指導指數基金投資的一種簡單有效方法。

（二）盈利收益率

運用盈利收益率對指數基金進行估值，可以選擇兩個參考數值：十年期國債收益率的2倍、10%，其中十年期國債收益率可視為無風險收益率，其2倍可以作為我國投資指數基金的最低收益率。當指數基金盈利收益率小於十年期國債收益率*2時，分批賣出；當指數基金盈利收益率大於十年期國債收益率*2、小於10%時，持有；當指數基金盈利收益率大於10%時，分批買入。

（三）PEG排雷

PEG合理區間為1-2，PEG較低，並不一定具有投資價值；PEG較高，則需要保持謹慎；如果PE處於高位，PEG＞2，則需要高度謹慎了。

綜上分析，對指數基金進行投資時，可運用PE、PB、PEG、盈利收益率、股息率等指標進行初步量化，再綜合趨勢、均線等其他因素進行分析，從而做出科學決策。