500天，江西首富歷險

這已經不知道是正邦科技的第幾次“熱搜”了。

流動性危機、業績鉅虧、董事長“限高”……7月23日，“豬吃豬”事件的曝光，更是把日子不甚好過的A股養豬大戶推到輿論風口。

週一一開盤，正邦科技股價跌幅一度達8%，後收窄至6。66%，報收5。29元。

多家媒體報道稱，自上半年以來，因斷料導致豬餓死一事在正邦科技的代養戶中發生，這對於一個豬企而言稱得上滑稽。同時，正邦科技的代養戶還反映被拖欠代養費等情況。

正邦科技創始人、昔日江西首富林印孫被推到風口浪尖，而接班董事長職位不到兩年的林印孫之子林峰，所受的質疑聲愈發頻繁。

壹

正邦科技的“式微”早有端倪。

曾幾何時，豬是不少企業家手中的財富密碼，養豬“發大財”更是行業公開的秘密。

牧原股份的秦英林、雛鷹農牧的侯建芳靠養豬做過河南首富，廣東溫氏集團、四川新希望劉永好家族也因為養豬成為諸多富豪榜中的常客。

江西正邦科技的林印孫也不例外，自正邦科技2007年上市之後，林印孫的身價也隨之增長，同年他以10億元的財富首次進入胡潤百富榜，自此再未缺席過。2019年和2020年，依靠持續高位的豬價，正邦科技迎來成長紅利，林印孫的身價水漲船高。

彼時紅利吃到飽的林印孫，於2021年在一檔訪談節目中透露了正邦集團的兩個目標，“正邦（正邦集團是正邦科技的母公司）三年內實現年產值1800億元，挺進世界500強，五年內年產值3000億元，在世界500強中進位趕超。”

而正邦科技2021年財務報告的釋出讓數月前的目標顯得有些不真實，林印孫或許都沒想到，這輪豬週期如此煎熬。

2021年正邦科技淨虧損188。19億元，同比下滑427。63%，銷售商品豬1943萬頭。相較於同期牧原股份76億元的淨利潤，溫氏股份136億元以及新希望95億元的淨虧損，作為豬企四大巨頭之一的正邦科技虧得最多，賣得越多，虧得越多。這也是它2007年上市以來第二次出現淨利虧損，上一次是2013年。

今年上半年虧損依舊。2022年上半年業績預告披露，歸屬上市公司股東淨利潤虧損38億至46億元，同比下降165。72%至221。66%。

業績持續虧損之下，自今年上半年，正邦科技在廣西、江西、湖南等多地的代養戶都出現不同程度的斷料現象，鑑於對前者資金流動的擔憂，欲退出代養合作的農戶還面臨結款難、退押金難等問題。

正邦科技的“自爆”又為公司2021年以來的“鬧錢荒”傳聞添了實證。6月初，正邦科技公告稱，公司以及10家子公司，因流動資金緊張出現5。42億元商票逾期未兌付。

然而，它所面臨的資金問題或許並不如其對外所講的那般輕鬆，“受豬週期影響，公司資金相對緊張”“物流配送與飼料廠的協調問題導致，僅少部分割槽域存在偶發性斷料現象，目前已得到解決”……

這邊正邦科技風波不斷，接任董事長不足兩年的林印孫之子林峰，又被曝因公司與員工勞動糾紛，被“限制高消費”（7月20日已解除）。

這一切都直指資金問題。

為緩解資金吃緊，正邦科技也不是沒有行動，如控股股東減持、出售變現等；此外，據清流工作室、紅星資本局等媒體報道，公司還試圖透過向員工、養殖戶融資等方式緩解資金壓力。

7月初，正邦科技欲透過“甩包袱”緩解資金鍊危機，向控股股東以10元出售10家控股子公司各49%的股權，而這些公司均存在資不抵債、淨資產評估值為負等問題。

貳

豬企近年來一直在異常豬週期的波動起伏中掙扎。

正邦科技尤為煎熬。2021年淨虧損超過去十多年的淨利總和，鉅虧背後與林印孫豪賭豬週期出現偏差不無關係。

2019年豬肉價格飛漲之下，就連其他行業資本都紛紛涉足養豬生意，作為主營業務是生豬養殖的林印孫如何坐得住，激進擴張策略迅速啟動。

搶母豬、搶仔豬、搶養殖指標、搶人才等舉措全面推進，但“賭運”欠佳的林印孫卻碰上豬價突然切入下行週期，產能過剩、豬價大幅下滑之下，虧損也不足為奇。

與此同時，正邦科技的資產負債率也持續走高，2020-2021年這一數字分別為58。56%和92。6%，2022Q1資產覆蓋率已升至97。03%，甚至高過一些房企，今年第一季度總負債已達406。9億元。

截至2022Q1，它賬上的貨幣資金為30。73億元，短期借款121。48億元，一年內到期的非流動負債40。11億元，償債資金缺口並不小，如何還？

對這輪豬週期預判失策的林印孫，仍在為昔日的激進擴張買單。

2020年初，有投資者提問，“網傳正邦集團在2019年年會上把寶馬X5、保時捷等豪車作為獎勵發給優秀員工”，正邦董秘雖未正面迴應，但也未予以否認。無論傳聞是不是真。前幾年正邦科技借豬價飛漲賺得滿盆缽是事實。

受2018年8月開始的非洲豬瘟影響，2019年我國豬肉產量同比下降21。3%至4255萬噸，而豬價則大幅上漲，其中11月和12月，豬肉價格同比上漲110。2%和97%，正邦科技2019年淨利同比增長777。53%至16。97億元。

不斷上揚的勢頭，給了正邦科技豪賭豬週期的底氣，它在2019年年報中寫道，“2019年是生豬價格進入新一輪上漲週期的起始之年。”

也是這個預判讓正邦科技吃到了苦頭。為了吃盡上行週期帶來的紅利，林印孫帶著正邦科技激進擴產。

在公司2019年生豬出欄量578。4萬頭的背景下，正邦科技定下了2020年900萬-1100萬頭生豬出欄規模的目標。為此，正邦科技大搞“公司+農戶代養”模式。

其和“自繁自養”是國內豬企常用的模式，公司和農戶代養模式具備輕資產、提升養殖效率等特點，即公司提供豬苗，飼料、藥物等物料，代養戶繳納押金後負責飼養，最後按照約定價回購生豬。

2020年，正邦科技依靠955。97萬頭的生豬出欄量，不僅完成既定目標，還上位第二大豬企，僅次於牧原股份。

隨著養殖戶規模和產能的急劇擴張，2020年正邦科技淨利同比增長248。75%至5744億元。

與此同時，正邦科技股價還在2020年8月3日創下25。98元的歷史峰值，這一年，林印孫身價飆至320億元，問鼎江西首富。這一年也是正邦科技在這一輪豬週期中最後的輝煌。

參照2006年以來豬價的走勢，波動基本為4年一輪的週期性規律，養豬專業戶林印孫或許未曾料到，2019年開始的這輪豬週期卻突發異常。

2021年1月開始，生豬價格一路走低，價格的持續下滑導致豬企虧損嚴重。選擇在下行豬週期之下繼續快速擴張的正邦科技，虧損尤其嚴重。

正邦科技和林印孫步入了多事之秋。

叄

從貧困山村到江西首富，林印孫走了24年。

1964年，林印孫出生在江西撫州臨川縣一個貧困山村，20歲畢業於江西糧食工業學校，隨後，從糧食加工廠到飼料廠，這也為他此後“創業”積累了豐厚的經驗。

升任飼料廠廠長後，他透過對技術改革以及飼料產品的創新，不僅帶領廠子擺脫虧損，規模和效益都有了很大的提升。

20世紀90年代，林印孫順應改革大潮，將飼料廠改製為永惠飼料公司，1996年，正邦科技前身——中外合資企業江西大和實業有限公司成立。

2003年，林印孫透過收購江西省養豬育種中心，切入生豬養殖；2007年8月，正邦科技掛牌深交所，依靠資本市場的加持，正邦科技開始加速在生豬養殖全產業鏈上的發展步伐。

養豬雖是“發家致富”之道，但成本高、週期長、風險高、投資大等時刻相隨。

上行豬週期可能賺得滿盆缽，下行豬週期便可能兇險萬分，如若遇到異常豬週期，正邦科技的現在就是答案。

林印孫忙忙碌碌20多年，當他將正邦集團最核心的產業正邦科技交給兒子，不承想輝煌會結束的那般猝不及防。

其子林峰1986年出生，2010年加入正邦，之前在其父的保駕護航下也做了養豬之外的創業，但結果多不盡如人意。

熬了10年資歷，林峰於2020年9月接過接力棒，成為正邦集團核心產業正邦科技的新一任董事長。然而“出道即巔峰”，接班時，背靠A股豬企四大巨頭之一的光環，他也曾風光了一陣。

彼時，正邦科技的新聞稿中對這位新董事長的讚美之詞溢於言表，“敏銳的洞察力和非凡的前瞻性”“帶領公司在百年未有之變革時代迸發出蓬勃向上的力量”……

然而自正邦科技2021Q2淨利虧潤逾16億元開始，盛讚之詞多少顯得底氣不足。

伴隨業績虧損而來的是二級市場的疲軟，在2020年創下歷史最高之後，正邦科技股價便一路走跌，截至8月2日收盤，報收5。68元，年初至今下滑41。20%，跌幅排在20多個生豬概念股的第二位，僅次於順鑫農業。

而這對困局中的首富父子決定開闢新戰場，將目光瞄向了新能源。

6月，資金吃緊的正邦科技和國家電投簽署協議，三年內預計投資約400億元開發“碳中和”綜合智慧能源專案，前者也不出意外地收到了深交所的關注函，要求給出解釋。

正邦科技迴應稱，公司主要通過出租屋頂、土地等方式收取租金，無資金流出，這一合作模式可加速現金迴流，盤活資產，以此來緩解或解決流動性困境。

說歸說，具體效果尚不得而知，可以確定的是，若沒有足夠的現金流和資金儲備，想穿越豬週期難度不小。