想抓住下一個熱門科技股？不妨先看看胎壓監測是怎樣漲起來的

楊風

最近這一段時間胎壓監測主題，胎壓監測主題表現搶眼，明顯可以看到它的龍頭股——萬通智控，就在11月底左右到12月才半個月左右的時間，就已經翻倍了。

它的翻倍，其實就是引出了今天我們想跟大家聊的一個話題，在市場上已經走出來的龍頭股，它的主題邏輯是什麼？我們透過這樣的一些牛股能有什麼樣的啟發？

政策催化風口機會

工信部要求，在明年的1月1號要強制安裝所有在產新車都要安裝胎壓監測。那麼在離2020年1月1號只有一個月的時候，市場上最聰明的資金選擇了胎壓監測主題中間的萬通自控，所以在短短的半個月時間它翻倍了。市場選擇萬通智控有著確定的邏輯，從主題投資的角度而言，它是有著多種因素共振的。

我們看柱狀圖，像美國、韓國這樣的一些國家在強制立法安裝胎壓監測之後，帶來的胎壓監測的出貨量是爆發式的增長，在這一些國家的資本市場也都帶來了確定性的投資機會。比如說美國最早的是在2007年，歐盟是2011年，韓國是2015年，現在我們的時間節點是2020年1月1號，所以市場非常聰明，就在這樣的重大政策強制落地的時間節點前一個月啟動。

那麼我們來看一下這個市場究竟有多大？究竟能夠給這個主題中上市公司的業績帶來多少的增量？我取了來自長城證券研究所的資料。這是關於在2020年1月1號強制安裝之後，胎監測的滲透率以及它的市場空間。可以說在如果政策落地，將會在今年開始到2021年，連續三年的市場空間是22個億、32個億和36個億，複合增長空間是28%以下的；2018年的市場規模是17。88億，19年預計是22。24億，到2020年是32。82億，這是算術平均數。

龍頭來自多點共振

主題投資選風口，冠軍思維戰龍頭。在炒胎壓監測的時候，為什麼會選擇萬通智控？簡單瞭解一下萬通智控的基本面，這樣的創業板的公司，從它發展的歷程來講有兩個特點。第1個特點，氣門嘴和胎壓監測是它的主營業務收入，還有一個做售後服務，尤其是對於歐美的高階的車型以及境內整車的配套OEM。用最通俗的話來講，萬通智控手上的優質的客戶很多，比如歐美的這些車企。第2個萬通智控的特點是在2013年~2014年進入到北美和歐洲的售後服務市場後，把胎壓監測的相關產品已經開始小範圍的帶進去。

所以用兩句話跟大家總結一下，萬通智控不僅有優質的客戶渠道和資源，而且擁有技術的同時真正的把產品賣出去了。有圖有真相，我們看這就是萬通智控在12年到16年他的主營業務排第二的胎壓監測的走勢的情況。

可以發現在2013年和2014年表現優秀，正好是進入歐洲市場的爆發時間節點，後面幾年由於受到歐洲國家的相關競爭等等，它業務出現了下滑。那麼萬通智控在胎壓監測這個領域裡毛利率水平是個什麼情況？是45。84%。這是我從相關的招股說明書裡面給大家找到的詳細資料。

市場在胎壓監測風口上選擇了萬通智控，從我們剛剛說到的財務資料也好，客戶也好，還有包括政策也好，強制安裝時間節點也好，是因為有這些因素的共振，造就了萬通智控。

確定性成為主力首選

但是我想說的是，如果放在產業鏈的邏輯來講，在A股的胎壓監測主題裡面，有沒有比萬通智控更好的呢？答案是肯定的，答案是有。胎壓監測這樣的主題風口是有產業鏈的，它分為三個部分，叫上游、中游和下游。我們可以看到上游是做晶片的，要透過高科技來感知胎壓周圍的壓力、溫度、速度等等元素；那麼中游就是晶片組裝模組，好比我們用到的手機，聲學器件、光學器件，攝像頭都在裡面；還有下游的一些整車。

這裡先跟大家講一個重要點，為什麼要研究產業鏈？它有利於我們挑選龍頭。所以大家會發現在整個胎壓監測產業鏈裡面，上游是最賺錢的。在成熟國家尤其日本、韓國，晶片的利潤可能在產業鏈裡面可能佔了50%；組裝的會小一些；緊接下來在組裝完之後的整車的毛利率就更低一些；那麼胎壓監測用一段時間之後可能有電池要更換，電池的毛利率水平也在產業鏈中可能佔的比例是20%。

所以純講產業的邏輯，就會優選晶片的公司，第二選胎壓監測池；第三，可能就是感測器和模組。如果是模組的話，就看誰的訂單接得多了。但是市場為什麼不是這樣排序的呢？為什麼選擇的是萬通智控呢？再回到圖，其實你會發現我們還要去考慮到我們國家胎壓監測處於什麼樣狀況？它還處於匯入期，屬於如果政策強制執行，風口可能迎來超預期的增長。那麼在未來的超預期增長中，誰的業績的確定性最強？正是因為市場看了業績的確定性，才發生了變化。

如果從產業來講，萬通智控和保隆科技都是做胎壓監測產業鏈中游的模組環節；從上市公司的治理，從基本面的角度，寶隆科技遠遠要優於萬通智控。但是保隆科技在短期有減持解禁的壓力；並且沒有在直接做過市場訂單，缺乏產品的經營經驗以及市場的客戶儲量。所以市場純從業績的確定性角度選擇了萬通智控。

那麼我們做一個推測，比如經過了2020年，胎壓監測真的像ETC一樣全部都安裝完了，到時候市場炒作的邏輯可能就變了：從中游的層面來講，可能就是看誰的訂單接的多；從最賺錢的產業邏輯來講，可能就要選晶片；經過一年兩年徹底安裝開始有後續的市場了，那麼很有可能又會去炒電池更換……

在主題的演進過程中間，很有可能它的龍頭會隨著時間動態的變化而變化，在主題投資中，我們是可以透過研究去確定鎖定確定性的！

再聯想到ETC主題，你看它們是不是都有一個重大的、強制執行的政策作為事件催化劑，然後在這樣的事件催化劑誕生落地時間節點前爆發，龍頭確認的企業出現了連續的上漲……

那麼同樣，比如說消費電子、汽車電子或者在別的一些科技領域的環境裡面，在未來還會不會有這樣的政策？肯定有的。歷史不會簡單的重複，但是歷史一定是驚人的相似，這正是我們深度覆盤近期熱點——胎壓監測的意義所在。

楊風，A股主題投資派開創者，十餘年證券年和市場投資經驗，經歷三輪完整牛熊，曾擔任策略分析師、PE投資總監等職務，CCTV-2特邀財經評論員、湖北衛視《晨風匯》欄目總策劃及主講人、《資訊早報》頭條專欄作者。具有良好的政策敏感性與宏觀分析能力，潛心研究主題投資多年，擁有一套完整的主題投資分析框架及豐富實戰經驗。