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恆大債務危機,走到哪一步了?

2021-09-29由 三公子的事務所 發表于 林業

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恆大資金危機仍在持續。

恆大債務危機,走到哪一步了?

9月16日早間,恆大地產集團有限公司公告稱,因中誠信國際下調其主體及相關9只債券評級,恆大地產目前所有存續的公司債券自2021年9月16日開市起停牌1個交易日,於2021年9月17日開市起復牌。

復牌之日起,上述9只債券交易方式將發生調整。

其中,“15 恆大 03”“19 恆大 01”“19 恆大 02”的交易方式調整為僅採取報價、詢價和協議交易方式,並由中國證券登記結算有限責任公司上海分公司提供逐筆金額結算;“20 恆大 01”“20 恆大 02”“20 恆大 03”“20 恆大 04”“20 恆大 05”和“21 恆大 01”的交易方式調整為僅採取協議大宗交易方式,並維持原有淨價計價方式。

“類似交易方式的改變,其實是取消了債券直接競價的模式,即限制了債券的交易。既是為了限制債券價格的過快波動,也有助於保護投資者的權益。同時,

類似情況也說明債券評級惡化,債券的交易面臨壓力,故也是不得已而為之。

”易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進對無冕財經(ID:wumiancaijing)研究員表示。

連日來,恆大的債務風波似有愈演愈烈之勢,破產重組傳聞、恆大財富兌付危機、銷售回款惡化等等,不斷牽動市場情緒。恆大的這道坎,該如何跨過?

01

債務窟窿難填

恆大的債務窟窿到底有多大?明面上的欠款之外,恆大或有許多隱秘的角落。

從財務報表上看,金融機構的貸款、供應商和承建商等上游企業的款項,是恆大的主要債務。

恆大債務危機,走到哪一步了?

一個是欠銀行等金融機構的錢。截至今年6月30日,恆大的有息負債降低至5718億元;其中,一年內到期的債務為2400。49億元,但同期現金及現金等值物僅867。72億元,在手現金遠難抵短債,這也僅是有息負債中的短債。

另外是欠上游企業的錢。

截至今年中期,恆大應付貿易賬款及其他應付款項達到9511.33億元,同比增長14.71%

,其中應付給第三方的貿易賬款達6669。02億元。但同期應收款項僅有1760億元,缺口達7752億元。

恆大債務危機,走到哪一步了?

恆大集團債務狀況。

此外,恆大財富的未兌付金額、商票、與控股金融機構的關聯交易等,都是恆大可能的隱形債務。

在近期的恆大財富兌付風波中,恆大於9月12日給出“以房抵債”的兌付方案,400億的未到期理財規模,對恆大構成新的壓力。

不計入有息負債的商票方面,據上海票據交易所資料,恆大地產在2020年末商票餘額達2052。67億元,較2019年增長了25。69%。

目前恆大的商票逾期危機仍在發酵,包括

永高股份(002641.SZ)、瑞和股份( 002620.SZ )、建藝集團( 002789.SZ )、金螳螂(002081.SZ)等上市公司,均公告稱持有的恆大商票一直未能兌付。

譬如,8月25日,永高股份釋出公告稱,公司持有恆大集團及其成員企業開具的商業承兌匯票出現逾期未兌付的情況,其中應收商業承兌匯票金額4。51億元,已經逾期未兌付承兌匯票金額1。95億元。

據“網易清流工作室”訊息,目前,

恆大針對逾期未兌付的商票已經推出了“以房抵債”的方案,即恆大用期房抵消債務,但並非所有所有供應商都同意這一方案。

值得關注還有與恆大關聯密切的金融機構盛京銀行、恆大人壽,恆大分別只有兩者36。4%、50%的股份。

據財新此前報道,恆大與盛京銀行與控股股東恆大集團之間的關聯交易至少有上千億元的規模。而監管部門也在關注這其中的風險隱憂,此外,盛京銀行數千億元的同業投資中有多少透過不同方式流入恆大集團,也一直是市場關心的問題。

02

鉅額土儲幫不上忙?

債務窟窿如此之大,與恆大而言,透過賣房、賣資產來回籠資金,仍是當務之急。只是,從實際情況上看,無論是賣房還是賣資產,恆大都有阻力。

“以價換量”是恆大加速銷售回款的手段之一,但這種方式的效果正在減弱。

6月,恆大716。3億元的銷售額創下2021年以來的月銷售高點,

但7、8月,銷售額持續回落至437.8億、380.8億元,僅略高於2月春節月的302.3億元。

當下正值房企傳統的“金九銀十”銷售旺季、下半年銷售的重要節點,恆大卻也預期銷售低迷。全年來看,銷售情況不甚樂觀。

恆大在公告中稱,預期9月銷售額持續大幅下降,其將原因歸結於“持續負面新聞報道嚴重影響潛在購房者信心”,並稱將導致銷售回款持續惡化,進一步對現金流及流動性造成巨大壓力。

資產處置方面,至今也是迴音寥寥。

恆大自己也在公告中表示,目前包括出售恆大物業(06666。HK)和恆大汽車(00708。HK)、引入戰略投資者、出售香港總部辦公大樓等緩解流動性問題的措施,均未取得預期效果。

盤點起來,恆大的資產並不少,但要迅速變現也並非易事。

“一方面資產價值有限,好的資產早就證券化或融資了,另一方面買家也不著急,挑挑揀揀。”

一位知情人士對無冕財經(ID:wumiancaijing)研究員表示。

首先是土儲資源,據恆大中報披露,目前僅賣出5個專案股權。

而截至6月30日,恆大共有土儲專案778個,總規劃建築面積2。14億平方米,土儲貨值4568億元,還有146箇舊改專案,總貨值近2萬億,當中有131個在大灣區。

恆大債務危機,走到哪一步了?

恆大土儲情況,圖片來自克而瑞。

“轉讓是為了迅速變現,變現的錢也要足夠大,能夠解決到問題。”上述知情人士表示,地塊絕對乾淨,包括付清地價款、沒有被抵押質押、沒有滯納金等,以及位置好、規劃條件合適,能夠迅速開工。

恆大的土儲體量雖然大,但要達到這些條件很難,所以想透過賣土儲回收大筆資金也是有難度的。

至於商業物業、文旅資產(主要包括童世界主題樂園、中國海南海花島專案、酒店)均屬於重資產,投資金額大、週期長,接盤方更難尋。

其次,恆大主要想出手的恆大汽車和恆大物業股權,也難有下文。

恆大物業的財務基本面不錯,今年上半年營收、利潤均增長近70%,處物企第一梯隊,屬於優質資產。但受制於無法賣控股權,買方只能是財務投資者角色,吸引力下降。

而恆大汽車,則要求入局者更加謹慎。今年上半年,恆大汽車虧損擴大了一倍,達48。2億元。

“戰略投資者或者財務投資者,這個點進來需要勇氣。因為恆大汽車到量產還需要一些投入,尤其在營銷鋪排、研發驗證、供應鏈等方面。此外對車輛的社會認可度,大家有疑慮,需要看市場反應。”上述知情人士稱。

目前,恆大物業從2月份的19。74港元跌至目前的每股4。10港元;恆大汽車的股價也已從4月份的70港元跌至目前的3。53港元,95%的市值已灰飛煙滅。

03

請來財技高手

一面是不理想的銷售和資產處置進度,一面是逾約可能帶來的連鎖反應,恆大處境艱難。

截至9月14日,恆大的兩家子公司未能按期履行為第三方發行理財產品提供的擔保義務,相關金額約為人民幣9。34億元。

雪上加霜的是,恆大表示,考慮到改善流動性的困難、挑戰及不確定性,其無法保證繼續履行有關融資及其他合同下的財務義務,可能導致現有融資安排下的交叉違約,並可能導致相關債權人要求債務加速到期。

為更好地緩解流動性壓力,恆大已招攬了兩位知名財務顧問。

據恆大披露,其已聘任華利安諾基(中國)有限公司(簡稱“華利安”)及鍾港資本有限公司(簡稱“鍾港資本”)為聯席財務顧問,與公司共同評估目前的資本架構、研究流動性情況、探索所有可行方案,以緩解目前的流動性問題,並爭取儘快達成針對所有利益相關方的最優解決方案。

這兩家財務顧問來頭不小。

公開資料顯示,華利安是全球聞名的專注於企業併購、重組的投行,2020年,其處理的不良債務和破產重組交易量,高居同類機構之首。

華利安中國團隊專注於跨境併購、財務重整、企業融資和獨立財務諮詢等業務。中國區總裁兼董事總經理陳為民參與過多宗複雜債務重組案例,熟悉企業債務重組工作。

過往,

華利安曾參與雷曼兄弟、通用汽車、世界通訊等經典破產案,是2001年安然和2008年雷曼兄弟破產重組的操盤手。

恆大債務危機,走到哪一步了?

鍾港資本則是鍾港金融集團下屬全資子公司,是受香港證監會規管的持牌金融機構。

其在今年還擔任了同樣出現債務危機的藍光發展(600466.SH)和華夏幸福(600340.SH)的財務顧問。

值得一提的是,隨著債務危機愈演愈烈,此前網上甚至出現恆大破產重組的傳聞。

恆大債務危機,走到哪一步了?

恆大集團宣告截圖。

不過,恆大官宣表示,此言論“完全失實”,但 “目前確實遇到了前所未有的困難”,且仍會“想盡一切辦法恢復正常經營,全力保障客戶的合法權益”。

目前,華利安和鍾港資本這兩個救兵,將如何幫助恆大度過目前的流動性危機,仍是未知數。