第一家鈉離子電池大規模商業化應用

很多小區的電梯裡，都會貼著禁止電瓶車的告示。

主要原因是由於電瓶車的副廠電池質量參差不齊，導致電瓶車太容易起火甚至爆炸。

尤其是近年來鉛酸電池逐漸被淘汰，鋰電池成為電瓶車的主流，而劣質鋰電池的質量隱患非常不安全。

隨著鈉離子電池登上舞臺，電瓶車的這個巨大風險點即將得到根治。

和鋰電池相比，鈉電池太安全了。

2021年以來，包括寧德時代在內的越來越多的上市公司開始佈局鈉電池。

然而，鈉電池並不是什麼新東西，它的技術甚至比鋰電池還要久遠。

早在上世紀70年代，鈉電池就在實驗室裡被製備，到了90年代，鈉電池就開始全面量產。

什麼？30年前就量產了？

鈉鹽電池主要應用於電網儲能、通訊基站及動力電源領域，藉助鈉鹽電池的應用優勢，可以有效調節可再生能源發電系統中，用電與發電的時差矛盾，提高發電裝置的利用率。

不過，早期的鈉電池能量密度比較低，電池裝置也非常佔地方。考慮到儲能、基站等領域對體積要求也不高，沒有大幅提高能量密度的需求。

隨著新能源車的爆發式增長，全球對鋰元素的需求越來越大，鋰價也水漲船高。

作為元素週期表中位置和性質最接近鋰的鈉，卻幾乎是不限量的：大海啊，全是鈉。

尤其是當最新高科技的鈉離子電池的能量密度越做越高，有望接近中低端鋰電池的時候，鈉電池的優點就來了：物美價廉的鈉電池可以優先裝在物美價廉的電瓶車上。

第一個採用鈉電池的電動車不是比亞迪也不是特斯拉，而是愛瑪電動車。

為其提供鈉電池技術支援的，是維科技術和浙江鈉創。

一、維科技術，鈉電池尚未成規模

2022年9月9日，維科技術與浙江鈉創簽訂《深度合作戰略框架協議》。根據協議約定，維科技術將參與浙江鈉創A輪融資，浙江鈉創將利用募集資本進行鈉電材料產業化產能建設，並對維科技術鈉電池生產優先保證材料供應等方面的支援。

同時，維科技術將在江西維科產業園建設鈉電產業化基地，專案初期擬建2GWh鈉電池生產線，主要面向低速車和儲能市場。該專案將於2022年開工建設，2023年6月實現全面量產。根據協議，維科技術將聘請馬紫峰教授為技術顧問，為公司的鈉電研發中心給予全面技術指導。

目前，研發中心開發的鈉電池能量密度為150Wh/kg，迴圈次數3000次。

這個資料有兩個解讀視角：

一是150Wh/kg的能量密度，雖然距離高階鋰電池250Wh/kg還有不小的差距，但已經非常接近磷酸鐵鋰電池的能量密度；二是字首是來自研發中心，實驗室的效果和實際量產效果一般是有差距的，具體真實的水準還要等大規模量產。

在鈉電池量產之前，公司依然是一家主要從事鋰電池業務的企業。絕大多數營收和營業利潤，都來自於鋰電池。

資料來源：同花順iFind，製圖：詩與星空

公司前三季度實現營業收入18。1億元，同比增長20。1%，實現歸母淨利潤1285。9萬元，同比增長128。9%。

資料來源：同花順iFind，製圖：詩與星空

需要注意的是，維科技術的鋰電池並非常見的電動車動力電池，而是聚合物電池和小動力電池。主要應用在消費電子領域和兩輪電瓶車領域。

二、票據的秘密

公司三季報表面上看， 公司賬面差不多有8個億的現金，為了顯示有閒錢，甚至還買了2個億的理財。

然而，認真看一下公司的年報、半年報，會發現公司大量的資金其實是受限的。

半年報顯示，公司有4。6億資金被限制。

限制的原因，一般是別拿去做了抵押。

雖然公司未在半年報中披露抵押的原因，但結合公司資產負債表，基本可以推匯出，主要是用來給銀行承兌匯票做的保證金。

同時，公司的應收款、應付款增幅非常快，其中相當一部分是由銀行票據構成的。

資料來源：同花順iFind，製圖：詩與星空

比如，11。88億的應付款項中，有6。7億是票據，結合半年報資料，推測全部是銀行票據。

銀行票據是一種神奇的應收款，它可以被當做硬通貨還債（背書）。當供應商拿到票據後，可以不用到期銀行提取，直接背書給欠款方，到期後銀行會直接給票據持有人打款。

為了確保銀行票據到期兌付的時候出票人賬上有錢，銀行通常會以保證金的形式凍結出票人的資金，本質上講，這錢已經支付給供應商了，只是時間問題。

換言之，公司賬面的限制資金，雖然實實在在躺在賬面上，但都是“虛”的，已經跟著票據走了。

那麼買理財的“閒錢”又是哪來的？

公司釋出的公告顯示，這都是公司增發時募集資金沒花完的部分，因為證監會有嚴格用途規定，這部分錢不能挪作他用，所以公司就去買理財產品保值。

三、緊繃的資金鍊

瞭解了公司的票據情況後，再看公司的現金流量表，就豁然開朗了。

公司這麼多年經營性現金流量淨額非常小，而且動輒為負數，說明公司的盈利質量不佳。

資料來源：同花順iFind，製圖：詩與星空

在經營性現金流尚未得到改善的時候，公司透過增發募集資金，打算繼續擴大生產規模。

據公司近期的財報和公告顯示，聚合物電池需求旺盛，公司的小動力和儲能電池業務擬進行擴張。半年報中，公司年產3800萬隻聚合物鋰電池建設專案上半年處於滿產狀態。公司年產6000萬隻聚合物鋰電池智慧化工程擴產專案於2020年5月開始動工建設。南昌生產基地建設裝修和裝置購置完成後，維樂電池專案已經於2021年4月正式投產。另外，公司擬向南昌電池增資，以擴張公司小動力電池和儲能專案產能。

透過對比各個投身鈉電池產業的上市公司情況來看，絕大部分都不是出現了實質性的市場爆發式需求，而更多的是為了市值管理的需要。

在概念踏實落地之前，不妨讓子彈飛一會兒。