東方金誠：9月財政支出力度減弱，基建投資提速正在更多依靠準財政工具——2022年9月財政資料點評

事件：

財政部公佈資料顯示，2022年9月，全國一般公共預算收入同比增長8。4%，前值5。6%；扣除留抵退稅因素後，9月一般公共預算收入同比增長8。4%，前值9。5%；9月全國一般公共預算支出同比增長5。4%，前值5。6%。2022年1-9月，全國政府性基金收入累計同比下降24。8%，前值-25。5%；全國政府性基金支出累計同比增長12。5%，前值23。4%。

具體解讀如下：

一、

9月一般公共預算收入增速加快

主因

非稅收入增速高位上行

，稅收收入增速則低位放緩，其中消費稅、企業所得稅和車輛購置稅是主要拖累

。

1-9 月累計，全國一般公共預算收入按自然口徑計算同比下降6。6%，扣除留抵退稅因素後增長 4。1%。其中，9月當月一般公共預算收入同比增長8。4%，增速較上月加快2。8個百分點，扣除留抵退稅因素後，同比增速也為8。4%，但較上月放緩1。1個百分點。其中，1-9月累計，稅收收入按自然口徑計算同比下降11。6%，扣除留抵退稅因素後增長1。0%，同期非稅收入同比增長23。5%；9月當月，稅收收入同比增長0。4%，增速較上月放緩0。2個百分點，非稅收入同比增長39。7%，增速較上月加快6。2個百分點。

可以看出，9月一般公共預算收入增速加快主因非稅收入增速高位上行。今年以來，非稅收入持續處於高增長區間，主要源於地方多渠道盤活閒置資產，以及與礦產資源有關的收入增加，在留抵退稅、經濟下行壓力加大等因素拖累稅收收入背景下，為穩定財政收入起到了積極作用。

稅收方面，儘管留抵退稅因素影響進一步減退——這體現於當月增值稅收入同比增長6。7%，增速較上月加快1。0個百分點，但扣除留抵退稅因素後，增值稅收入同比增速從上月的16。4%放緩至7。7%——9月稅收收入增速仍低位放緩。從主要稅種來看，主要拖累項是消費稅、企業所得稅和車輛購置稅。其中，9月消費稅同比從上月的增長5。2%放緩至下降4。4%，這與當月社零所反映的消費增速回落相一致；9月企業所得稅收入同比降幅較上月擴大9。2個百分點至-12。2%，這一方面受高基數影響，另一方面也與9月製造業緩稅補繳期限進一步延長有關；此外，9月汽車銷量保持高增，但背後的關鍵原因是車購稅減半政策，當月車購稅同比降幅較上月擴大9。0個百分點至33。6%。不過，值得一提的是，受上年同期基數大幅走低，商品房銷售同比降幅略有收窄，以及保交樓政策發力帶動竣工交付加快等影響，9月房地產相關稅種收入增速普遍改善，其中，契稅收入同比降幅較上月收窄19。1個百分點至-11。9%，土地增值稅收入同比從上月的下降18。8%回升至增長1。9%。

整體上看，儘管留抵退稅因素已基本消退，但經濟下行壓力、企業經營壓力以及各種稅收優惠政策等仍在制約稅收收入增長。不過，進入四季度後，經濟有望朝著正常增長水平進一步修復，尤其是房地產對經濟的拖累將會減弱，這將帶動稅基進一步改善，同時考慮到去年同期基數不斷下沉，預計稅收收入增長將逐步提速，並帶動一般公共預算收入整體改善。

二、

9月預算內支出力度有所減弱，基建類支出同比降幅擴大

。

1-9 月累計，全國一般公共預算支出同比增長 6。2%，高於同期一般公共預算收入增長水平；截至9月底，支出進度達到全年預算的 71。3%，緩於序時進度。從9月當月來看，一般公共預算支出同比增長5。4%，增速較上月小幅放緩0。2個百分點。在基數走低背景下，反映預算內支出力度有所減弱，這與當前經濟轉入回升過程相印證。

從主要支出分項來看，9月，除衛生健康支出增長提速、節能環保和農林水事務支出降幅收窄外，其他分項支出增速均有所放緩（或降幅擴大）。其中，基建類支出中的城鄉社群事務支出同比降幅從上月的9。6%擴大至13。6%，交通運輸支出降幅從上月的2。1%擴大至18。9%，由此拖累當月基建類支出同比下降10。3%，降幅較上月擴大2。9個百分點。我們認為，主要原因是當前基建專案的增量資金支援主要依靠專項債資金和政策性開發性金融工具，這在一定程度上緩解了預算內基建支出的壓力，並不代表基建投資提速的勢頭無法持續。

三、

9

月

政府性基金

收支降幅均顯著擴大

。

1-9 月累計，全國政府性基金收入同比下降 24。8%，給財政收入端帶來較大壓力，原因是土地市場持續低迷，1-9月地方國有土地使用權出讓收入同比下降28。3%。其中，9月當月地方國有土地使用權出讓收入同比下降26。4%，降幅較上月擴大21。5個百分點，折射土地市場依然低迷。我們關注到，為維持土地市場熱度，今年以來城投拿地現象較為突出。近日財政部發文要求“嚴禁透過舉債儲備土地，不得透過國企購地等方式虛增土地出讓收入，不得巧立名目虛增財政收入，彌補財政收入缺口”，意味著城投積極拿地以虛增土地出讓收入的情況將得到遏制，在目前民企拿地意願仍然較弱的情況下，後續土地財政仍將低迷。

1-9 月累計，全國政府性基金預算支出同比增長12。5%。其中，9 月當月全國政府性基金支出同比下降40。3%，降幅較上月顯著擴大31。5個百分點。主要原因是今年地方債發行節奏前置，9月新增的5000多億元專項債結存限額尚未開閘發行，而去年9月發行量較大，因而拖累政府性基金支出同比大幅轉弱。10月5000多億元專項債結存限額開始發行，並將在月底基本發完，預計將帶動政府性基金支出同比得到改善。

四、財政收支矛盾依然突出，接下來財政發力

穩增長

將更多依靠準財政工具，

同時，加發的5000多億元專項債結存限額也將繼續為基建投資提速提供支援

。

今年以來，財政收支矛盾較為突出，收入端受經濟下行、土地市場低迷以及留抵退稅、減稅緩稅等政策影響，同比較大幅度收縮；但為對沖經濟下行壓力、保障民生等重點領域，支出端力度較強，且發力前置特徵較為明顯。從9月來看，儘管支出增速大幅放緩，但收支矛盾仍存。展望四季度，一般公共預算收入增速將有所回升，但完成年初制定的預算目標存在一定難度，同時，土地財政低迷還將繼續拖累政府性基金收入。因此，為緩解財政收支矛盾，接下來財政發力穩增長將更多依靠準財政工具，這在最近兩個月已經有所體現，包括已經推出的新增8000億元政策性銀行信貸額度、兩批共計6000多億元政策性開發性金融工具等，同時，10月起加發的5000多億元專項債結存限額也將繼續為基建投資提速提供支援。（來源：東方金誠）

本文源自金融界