企業併購是什麼？有幾種劃分型別？其經歷了怎樣的發展歷程？

每個企業組織的首要目標是實現利潤最大化，並透過向股東分配高額的股息來增加股東財富。企業組織可以採用不同的技術和工具來最大化其利潤，並在瞬息萬變的市場中得以生存。每個組織都必須自發地對市場環境做出響應。例如，進入新市場、推出新產品和服務、增加產品組合等。企業需要財務資源以支援其儘快實現預定目標，從而在市場中確立競爭優勢。

但這會給那些缺乏資金或無法安排資金以滿足不斷增長的市場需求的公司和組織帶來許多問題。規模較小或利潤較少的企業組織別無選擇，只能退出市場或者與運轉良好的併購公司兼併或被其收購。兼併和收購交易的達成為那些利潤微薄的企業組織繼續在市場中立足和生存提供了另一種選擇。併購也是一項全球性業務戰略，使得公司能夠進入世界範圍內新增的潛在市場或業務領域。

兼併和收購不是相同的術語，但通常可以互換使用。收購是指一個組織購買了另一個組織的一部分或全部。兼併是由兩個或兩個以上組織進行合併，最終只存在一個公司法人實體。根據

Georgios

對於兼併的定義，兩個或兩個以上的公司合併在一起成為一個單獨的公司實體

；

而在收購中，財務狀況良好的大公司傾向於購買那些小公司。

Khan

對於兼併的定義則認為，兩個或多個公司合併在一起並形成一個或多個新的公司實體。

Maliketal

將兼併和收購定義為涉及收購、公司重組或改變公司所有權結構的一系列活動。綜上，本研究認為，併購是同時具備兼併和收購特徵的市場化交易行為。併購交易的結果可以是併購公司和目標公司透過整合以後形成一個新的單一公司實體，也可以是併購公司僅購買了目標公司的部分股權，目標公司的實體地位得以繼續保留。

併購的分類。

根據不同的分類標準來對併購進行劃分。資產重組在中國資本市場中有著不成文的規定，即上市公司的資產重組被劃分為四種基礎型別：兼併收購、股權變動、資產置換和資產剝離（或所擁有股權出售）。這四種基礎型別也就是通常所指的廣義併購型別，而狹義的併購只包括兼併收購這一種型別。

併購概念是指狹義的併購，即兼併收購，這也是國內外廣泛開展的併購研究中所關注的型別。除此之外，股權變動包括劃轉非流通股、股權轉讓和股權拍賣，以及在二級市場中收購流通股；資產置換表示將來自上市公司外部的資產或股權與上市公司自身的資產或股權進行交換；資產剝離（或所擁有股權出售）表示將公司資產或所擁有的股權從上市公司進行分離或者出售。

併購活動可以按照目標公司和併購公司所處的行業來進行分類，具體分為橫向併購、縱向併購和混合併購。通常認為，橫向併購的開展可以實現規模經濟或取得市場中的主導地位

；

縱向併購的開展可以降低併購公司的交易成本，鞏固公司所處的行業優勢地位

；

混合併購的開展可以透過多元化的公司戰略來降低運營風險，並激發出多個公司職能部門之間的協同效應。

根據支付方式的不同，併購交易可以被劃分為三種情況：使用股權收購、使用現金收購或者二者兼而有之。不同的支付方式對於併購的影響機制是不一樣的，這主要體現在併購的公告收益和市場回報兩個方面。

一般認為，採用現金收購意味著目標公司的價值被低估，這可能會帶來公告收益。但從委託代理的角度出發，管理者可能會更多地考慮自身利益而損害廣大中小股東的利益。採用股權收購則標誌著目標公司的價值已經被高估，這會帶來併購溢價，並由此帶來併購收益。

依據併購方的公司行為，併購交易可以被劃分為善意併購和敵意併購。在相對友好的併購中，決定權由目標公司管理層掌握

；

在充滿敵意的收購中，當目標公司的經理拒絕報價後，併購公司直接向目標公司的股東提出訴求。善意併購與敵意併購之間的區別主要在於目標公司經理對併購公司收購意圖的態度。

如果目標公司的管理層表態同意出售公司，則該筆併購交易可稱之為友好；如果不是這樣，則併購交易就被稱之為敵對。針對那些敵意的併購，目標公司可以採用的防禦策略主要包括：

“毒丸計劃”、“拒鯊條款”和“金降落傘”等。

隨著全球範圍內企業併購業務的強勁增長，這種傳統意義上的非常規公司業務卻得以遵循常規業務的發展軌跡，併購已然成為一種非常流行的企業發展方式，也是企業實現外部增長的重要戰略之一。在特殊的市場環境下，企業的外部增長貢獻可能會優於國內增長貢獻。

在成熟行業中，併購活動變得愈加重要，因為成熟行業中的企業很難做到削弱競爭對手的市場份額，時間因素也顯得至關重要。對於中國企業而言，併購有助於公司適應劇烈變化的外部環境，是公司資源利用效率得以提升的有效路徑。那些經歷過成功的資產重組的上市公司，存量資產得以啟用，資源配置得到最佳化，甚至所處的產業結構也得到調整，這對於公司經營績效的改善起著積極作用。

併購的發展歷程。

兼併和收購是在不同的國家或地區實現業務擴充套件的非常重要的工具，來自世界各地的研究人員都對這一研究領域深感興趣。回溯整個併購的發展歷程，最早可以追溯至十八世紀的美國。

在歐洲，公司間的併購活動始於十九世紀。因此，一直以來，大量的併購研究都著眼於美國和歐洲市場。相比較而言，較少的研究工作著眼於由發展中國家企業參與並最終完成的併購活動。併購研究文獻表明

，

世界範圍內共經歷過六次明顯的併購浪潮

，

目前正處於第七次併購浪潮中。

第一次併購浪潮的開端可追溯至

1897

年

，

結束於

1904

年。在這一段時期

，

併購活動的開展主要侷限在那些想要在製造行業中獲得收益的公司和組織

，

它們據此可以佔據市場中的壟斷地位。這一段時期的併購活動開展是以橫向併購為主

，

且大多數發生在鐵路、照明和能源等對於社會進步意義深遠的行業中。由於未能達到預期的目標，第一次併購浪潮中的大部分企業併購交易都以失敗而告終。

第二次併購浪潮始於

1916

年

，

並且持續到

1929

年。這一時期的併購企業積極參與到那些可以實現寡頭壟斷而不是完全壟斷市場地位的併購交易中去。隨著鐵路等交通基礎設施的完善

，

高科技行業中的公司透過併購交易實現了快速擴張。透過橫向併購的形式

，

本次併購浪潮催生出了若干的公司集團。參與併購交易的公司和組織是礦石礦產、食品、石油燃料、運輸和化工等行業的主要生產商。銀行在促成併購交易方面發揮了重要作用

，

投資銀行以分期付款的方式向投資者提供貸款。

第三次併購浪潮發生在

1965

至

1969

年間。這一時期的大多數交易促進了大企業聯合體的形成。併購交易主要是由所有者資本支援

，

而銀行的作用則暫時被淡化。隨著不同公司和組織的合併完成

，

財務報告中卻呈現出令投資者不滿意的結果，這一波浪潮也逐漸走向尾聲。

第四次併購浪潮發生在

1981

至

1989

年間。其獨特之處表現在敵意併購行為的顯著增加。在

20

世紀

80

年代，敵意併購被證明是企業可以容忍的業務拓展方式。商業入侵獲得高度評價，成為收益頗豐的投機行為。此外，那些投機性組織的附屬機構也開始接管公司業務，並將併購視為短期內獲取高額利潤的手段。

在本次併購浪潮中，目標公司對於接管行為的認知要麼是友好的、要麼是充滿敵意的。

主要取決於目標公司董事會對於併購事件的迴應。如果董事會通過了收購協議，併購被認為是友好的舉動

；

如果董事會反對該交易，那麼收購本身就充滿了敵意。

GolubovandPetmezas

的研究認為，石油、天然氣、製藥、銀行和航空等行業中發起的併購交易基本上都被記錄在了第四波併購浪潮中。

第五次併購浪潮始於

1992

年，並持續到

2000

年。這一波浪潮伴隨著全球股市的增長和繁榮，並因此而導致監管層放松管制。發生併購的行業主要包括銀行業和電信部門。與債務融資相比，併購交易在一定程度上得到了股本的支援。

第六次併購浪潮發生在

2003

至

2007

年間。併購交易囊括了金屬、石油、天然氣、公用事業、電信、銀行和醫療保健行業。全球化的深入以及法國、義大利和俄羅斯等國政府的支援推動了這一波併購浪潮，私人股權購買者構成了併購交易不可或缺的一部分，佔總體收購金額的四分之一，這主要得益於企業能夠以低利率獲取信貸。現金融資交易在此期間變得更為普遍。

第七次併購浪潮始於

2014

年，市場開始重新出現樂觀情緒，全球併購交易額創下

2007

年以來的最大交易量。企業管理者們觀察到的是，

2008

年金融危機後的商業環境正在發生改觀，企業不再注重規避風險和實現企業的有機增長。在這樣的氛圍下，僅僅依靠企業的有機增長和成本削減來實現預期的財務表現可能是不現實的。管理者們再次相信，透過併購實現的增長比完全靠企業自身來實現增長更為容易。

在過去的三十年中，大量的企業參與到併購活動中去，並以此作為企業重組的戰略工具。最初，這種整合趨勢僅限於發達國家，尤其是美國和英國。緊接著，發展中國家企業開始遵循相同的發展模式。全球併購交易的增長趨勢可以透過以下事實來進行判斷：美國僅在

20

世紀的最後十年見證了併購數量的三倍增長

，

而同期全球範圍內的併購交易創造的價值卻增長了五倍。