花園生物：業績亮眼、估值不高、股價低迷，很不正常

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浙江花園生物高科股份有限公司（300401。SZ以下簡稱“花園生物”），主營業務是維生素D3上下游系列產品的研發、生產和銷售。主要產品是飼料級維生素D3、食品醫藥級維生素D3。公司是全球維生素D3行業產銷量居前列的生產企業。目前公司直銷的終端使用者已包括法國安迪蘇、荷蘭PROVIMI等全球知名企業。

一、業績亮眼

花園生物釋出的2019年第三季度報告顯示，第三季度單季度營業收入1。6億元，同比增長3。34%；歸屬於上市公司股東的淨利潤7929萬元，同比增長10。73%，僅從單季度業績表現看，也算可以。

2019年1-3季度累計營業收入為5。78億元，比上年同期增長21。56%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為3。09億元，比上年同期增長37。47%，每股收益為0。64元。報告期內，公司淨資產收益率（ROE）為18。39%，毛利率為73。7%，同比提高7。8個百分點，淨利率為53。4%，同比提高6。2個百分點。1-3季度累計業績表現堪稱“亮眼”。

該公司不僅當期業績亮眼，而且近幾年淨利潤總額持續增長，從2017年第三季度淨利潤1。03億元，到2019年第三季度3。09億元，兩年間累計增長了3倍。

二、估值不高

1、靜態估值。

截至11月8日，花園生物收盤價為12。12元，市盈率（靜態）14。10倍，市盈率（TTM）14。83倍，市淨率3。4倍，總市值58。1億元。這樣的靜態估值水平，與規模相當的中小市值個股相比，估值水平較低。

2、同行對比。

食品飲料行業的龍頭海天味業，前三季度淨利潤總額為38。4億元，總市值3073億。淨利潤總額是花園生物的12倍，總市值卻是53倍。另一隻食品新增劑牛股中炬高新，前三季度淨利潤總額為6。00億元，總市值363億元，淨利潤總額是花園生物的不足2倍，總市值卻是6倍多。如果按企業的盈利能力進行估值，與海天味業、中炬高新相比，花園生物被嚴重低估。

3、PEG估值法。

所謂PEG，是用公司的市盈率（TTM）除以公司未來3或5年的（每股收益複合增長率*100）。花園生物三季度累計淨利潤增幅為37。47%，預計公司未來3或5年的平均淨利潤增幅保持在20%以上，當前的市盈率（TTM）為14。83，則PEG為0。74。PEG小於1，說明市場低估了這隻股票的價值。

三、股價低迷

1、股價持續低迷。

該股自2019年6月24日開始了一波下跌，8月初探底至11。05，最大跌幅超50%。隨後震盪盤整，股價在低位已執行3個多月。上週收出4連陰，並繼續收在20日均線和60日均線之下。

2、機構集體忽視。

一家業績亮眼的公司，一家全球維生素D3行業產銷量居前列的企業，幾乎被各投資機構忽視。截止2019-09-30，共2家主力機構（基金2家）持有花園生物，持倉量總計192。93萬股，佔流通A股0。42%。

不僅機構持股少，近幾個月來，在東方財富網、新浪財經等平臺上，各機構沒有釋出一份關於花園生物的研究報告，沒有盈利預測，也沒有投資評級。對於一家業績持續增長的公司，各機構是真的忽視了，還是假裝忽視了？

四、很不正常

業績亮眼，股價卻持續低迷，股價走勢與良好基本面嚴重背離，相信很多讀者和我一樣，覺得很不正常。

帶著疑問，認真閱讀了花園生物的財務報表，2019三季度營業成本1。5億，同比下降6。2%，營業收入同比上升21。6%，推動毛利率上升7。8%。期間費用率為13。8%，較上年升高1。1%。經營性現金流大幅上升93。5%至3。3億，每股經營現金流0。68元。存貨3。05億元，應收賬款6833萬元，均維持相對正常水平；在建工程1。69億元，商譽0元。

從這些指標可以得出結論，該公司的經營和財務狀況十分健康，財務造假機率極小。

也許該公司管理層也覺得股價持續低迷不正常，所以開展了股票回購，截至10月底累計耗資1億元回購股份約767。48萬股，佔公司總股本的1。60%。

結語：從公開資訊分析可知，花園生物經營狀況良好、業績優秀、持續增長可期。那為什麼7月底8月初，股價會連續大跌呢？近幾個月股價為什麼持續低迷呢？與其核心

花園生物

產品——維生素D3類產品國際價格波動大有關係嗎？或是有其他原因？或是沒有什麼原因，而是被市場錯殺呢？歡迎大家討論和指教！