愛旭股份(600732) 盈利持續修復 ABC產能逐漸落地

愛旭股份預計2022H1實現歸母淨利潤5。4-6。2億元，同增2373%-2710%，其中2022Q2實現歸母淨利潤3。1-3。9億元，同增351%-416%，環增38%-73%；公司預計2022H1實現扣非歸母淨利潤5-5。8億元，同增497-560%，其中2022Q2實現扣非歸母淨利潤3。1-3。9億元，同增278-323%，環增70-113%，業績超市場預期。

大尺寸佔比提升，盈利持續修復。我們預計公司2022H1出貨約16GW，同增87%，測算單瓦淨利約3分，其中2022Q2出貨約8。5GW，同增87%/環增13%，測算單瓦淨利約4分。2022H1量利大幅提升，主要由於：1）電池上漲傳導成本壓力；2）小尺寸技改完成，大尺寸產能/出貨佔比分別達95%/80%+，結構最佳化並帶動出貨增長，產能規模效應得以增強，公司量利雙升！2022年光伏需求快速增長+產業鏈價格高企情況下，大尺寸電池溢價能力有望凸顯，推動公司盈利進一步增長。

ABC如期投產，快步邁入N型時代。截至2021年底公司PERC產能為36GW，2022H1透過大尺寸技改提升至38GW。ABC新技術公司共規劃52GW產能，其中珠海6。5GW產能2022Q3將如期投放，電池量產轉換效率可達25。5%，元件效率23。5%，2022全年出貨或達1GW。ABC電池疊加無銀技術降本，未來成本有望持平PERC，公司快步邁入N型時代！

基於公司大尺寸佔比提升，盈利修復，同時ABC穩步投產貢獻未來利潤增量，我們上調2022-2024年盈利預測，我們預計公司2022-2024年歸母淨利潤預測為15/25/34億元（2022-2023年前值為12/19億元），同增1322%/64%/36%，對應EPS為0。75/1。23/1。68元，給予公司2023年35xPE，目標價43。2元，

維持“買入”評級。