中概回港二次上市，真的利好港交所？

美股監管加強，疊加滴滴出行計劃回港，市場不免心生憧憬：

未來是不是會有更多中概股會回港二次上市？港交所上市集資收入是不是會大幅增加？

在這種情緒和預期的帶動之下，港交所股價兩日之內飆漲超過 5%，週二早盤已經站穩 465 港元，午後更是攀升至接近 470 港元，日內漲幅接近 3%。

今年以來，港交所股價表現有起有落，最高曾在 2 月初飆升至 587 港元，最低價則僅在 421 港元左右。儘管如此，許多大行此前給出的目標價都相當誇張，大部分都超過 500 港元，有更大膽的甚至給出逾 600 港元。

令人意外的是， 在中概回港的利好過後，他們雖然還是認為這隻股票能買，卻紛紛選擇下調目標價。發生了什麼？

里昂證券：下調逾 60 港元

在此之前，里昂證券給出的港交所目標價一度高至 640 港元。但在昨日的研報中，這一價格已被下調至 574 港元，仍舊維持買入評級。

究其主因，上述投行認為，

監管機構對網路的安全審查監管將減緩在港 IPO 程式。

此外，里昂還預期港交所 2022 財年增長疲軟：雖然美聯儲縮減購債規模將影響港交所的日均成交額（ADT）表現，但

市場表現才是最大的影響因素

——港股現時跑輸，但今年港交所的日均成交額基數較高，因此預期 2022 年的日均成交額不太可能出現顯著的增長。

不過，在美國存託憑證於 2024 年首季退市前，相信港交所在 2023 年的日均成交額將有所回升。

瑞信：下調 35 港元

在瑞信眼中，影響港交所目標價的關鍵因素，仍是日均成交額——

港交所第四季至今的 ADT 為 1320 億港元，較第三季度下降 20%。

或是受此影響，瑞信將港交所目標價由 569 港元下調 6。2% 至 534 港元，但仍維持 “跑贏大市” 評級。

展望未來，瑞信預計第四季 ADT 為 1330 億港元，2022 年 ADT 為 1630 億港元，2023 年則為 1840 億港元，每股盈測降 4%-9%。

後兩年的復甦主要由於港股 IPO 的上市情緒更好，且有大市值的中概股可能會到港上市。

花旗：下調 40 港元

相比之下，僅對港交所維持中性評級的花旗就明顯沒有那麼樂觀了。

在花旗看來，

港交所或能透過中概股回港二次上市來取得更多離岸上市市場份額，從而獲得 3%-6% 的額外日均成交額，但也認為市場或許低估了 ADR 的退市風險，因此將港交所目標價由 475 港元下調至 435 港元。

花旗進一步稱，港交所現在所面對的下行風險在於，疲軟的市場情緒導致日均成交量下滑，10 月及 11 月的日均成交量下跌至 1300 億港元，此外還有部分公司延遲上市、與大陸交易所競爭等風險。即使近期港交所進一步放寬 ADR 上市規則，預計也未能如預期般使港交所股價反彈。

總而言之，花旗認為，港股可能在明年二季度趨於穩定，但在這之前，今年出現放緩的港交所上市業務預計無法復甦。