民生健康產品結構單一 九成營收依賴”21金維他”

“21金維他”迎來上市的關鍵一步，近日民生健康成功過會。但擺在民生健康面前的主要問題還是產品結構十分單一，嚴重依賴“21金維他”。公司也坦言，為應對產品結構單一的風險，民生健康在產品品類豐富度、渠道體系深化、質量體系最佳化、研發體系提升等方面採取一系列的措施，但根據在研產品及上市計劃，短期內該局面仍然難以打破。

營收嚴重依賴單品

2022年9月23日，深交所創業板擬上市公司民生健康成功過會，公司是一家專注於維生素與礦物質補充劑領域，集維生素與礦物質類非處方藥品和保健食品研發、生產、銷售於一體的高新技術企業。

本次IPO，民生健康擬公開發行人民幣普通股（A股）不超過8913。86萬股，擬募集資金4。65億元，其中9369。90萬元將用於“維礦類OTC產品智慧化生產線技改專案”、3。29億元將用於“保健食品智慧化生產線技改專案”、4161。43萬元將用於“民生健康研發中心技改專案”。

民生健康就是靠著一款單品“21金維他”打天下。2021年“21金維他”銷量達到了12。46億片，其每瓶價格售價普遍在100元內。它與善存、施爾康兩個合資品牌三足鼎立，是國產多維元素產品的一面旗幟。

《投資快報》記者瞭解到，“21金維他”是國內第一款多維元素類OTC藥品。在其剛上市時，國內對於營養補充劑的概念還比較陌生，直到公司在央視黃金時段投放廣告後，才讓產品開啟全國市場。

伴隨著老齡化程序加快以及年輕人對養生需求的提高，國內保健品市場迅速崛起，2021年市場規模已超過2600億元。在此利好影響下，民生健康的營收也在不斷攀升。2019年-2021年，民生健康藥業營收分別為3。5億元、4。4億元 和4。9億元，淨利潤為0。44億元、0。51億元和0。7億元。

報告期內，公司主營業務為維生素與礦物質補充劑系列產品，收入分別為3。31億元、4。09億元以及4。69億元，佔比為96。07%、94。40以及96。23%。具體來看，在民生健康的維生素與礦物質補充劑系列產品中，多維元素片（21）系列產品的銷售收入為3。25億元、3。96億元和4。23億元，佔主營業務收入的比重分別高達94。39%、91。32%和86。70%。

“21金維他”的平均售價在0。33元/片浮動，單位成本在0。11元/片浮動，整體偏向穩定，而毛利率水平也可以維持在70%左右。

不可否認的是，儘管只有一款拿得出手的產品，但是“21金維他”的業績確實不俗。但這也為公司埋下了隱患，有分析認為，收入依靠單一產品可能會導致公司抗風險能力下降，一旦出現產品銷量減少、利潤下降或出現質量問題等，都會直接或間接影響到公司的利潤。

多元化戰略不盡人意1

單一品類給公司帶來的增長潛力畢竟有限，民生健康也看到了這一點。近年來，除了在現有基礎上拓展維生素與礦物質補充劑系列產品外，民生健康推出的益生菌系列開始逐步進入市場。

只是市場反響很不理想。2019-2021年間2，民生健康的益生菌系列產品營收規模分別為1337。51萬元、2382。23萬元和1813。19萬元，佔公司總體營收的比重為3。88%、5。49%和3。72%。

2020年經歷了一波短暫上漲後，公司的新產品就開始走了下坡路。這也意味著，民生健康的多元化戰略前途不盡人意3。

事實上，深交所也就民生健康主營產品結構單一，業績高度依賴“21金維他”給予重點關注。

例如，在稽核中心意見落實函中，監管層要求發行人結合產品結構、經營策略、主要產品市場需求及趨勢、在研產品及入市計劃等，進一步披露發行人應對產品結構單一風險的具體措施。

民生健康也在上會稿中坦言，短期內，公司收入主要來源於多維元素片（21）的格局仍將持續。若該產品市場需求發生不利變化，或其競品對公司該產品的市場份額帶來較大沖擊，或出現OTC產品監管政策變化等不利情形，則公司存在因產品結構單一而導致銷量下滑，現有市場份額縮減，進而影響公司持續盈利能力的風險。同時，如果公司在研產品開發進度不及預期或未能形成有競爭力的產品成功上市銷售，將延緩公司產品結構單一問題的改善程序，進而對公司的可持續經營帶來不利影響。

“21金維他”貢獻營收近9成，短期內產品結構單一的格局難以打破，未來公司的業績增長點將如何突破？《投資快報》記者將持續關注。