萬億成交量創歷史，券商為何不大漲？

本文轉載自雪球

一直很想寫一篇券商的文章，我自己也是持有券商很長時間。2019年底開始重倉券商，2020年6，7月份重倉股光大證券，成本11快多，最後30清倉，大賺，具體可以看我之前發的帖子。後面一直到2021年1月清倉券商，這期間捏的是廣發，興業和華泰，到後面也證明了我的眼光，廣發和興業的表現在券商裡面可圈可點。

在持有券商的一年多的時間裡，我每天都在不斷地對券商的歷史進行復盤，思考，也想通了很多事情，在這裡跟大家分享一下。

先思考幾個問題。

1。成交量大，券商就要漲嗎？

現在還在重倉券商的朋友，我想邏輯很清楚，那就是成交量，目前成交量持續萬億以上的天數重新整理了歷史記錄，券商當然是利好！但是，券商漲了嗎？漲了一點，但遠低於大家的預期，為什麼？

今年財政部公佈的印花稅非常驚人，券商佣金論理也不會差啊！為什麼券商不漲呢？

這是因為現在的萬億成交量，有三成是量化交易貢獻的，而量化交易的佣金低的可憐。在如今的機構時代，券商的佣金都被壓到了一個極低的水平，再加上網際網路金融的影響，經紀業務收入早已不是券商最重要的來源。

所以成交量高，券商一定大漲的邏輯不成立。

2。券商漲的邏輯到底是什麼？

有一句深入人心的話：券商是牛市的旗手。我想經歷過2014年下半年股市的朋友對這句話絕對是有深刻的印象或者教訓，那種板塊性的，爆發性的，一將功成萬骨枯的賺錢效應，沒有任何一個板塊可以與之相比，所以券商一直是散戶第一重倉的板塊，遠遠超過第二名，甚至ETF成交量券商ETF也是長期性的佔據前列。

2019年年初，券商同樣爆發了板塊性的上漲，但是力度遠不如2014年。

還是要深刻理解這句話：券商是牛市的旗手。

一個軍隊要能夠衝鋒陷陣，旗手衝鋒在前，但成功的關鍵是旗手嗎？或者說敵人害怕的是旗手嗎？當然不是！而是旗手後面的大部隊！光靠旗手衝鋒，後面沒有一個陣營的軍隊一起衝鋒，在後面壓陣，單薄的旗手毫無用處。所以券商是否有行情要看的是後面有沒有跟券商一個陣營，後續能夠接得上的大部隊！

那麼按照這個思路我們來分析2014年的行情。

2014年還不是機構時代，遊資有很強話語權，市場資金有限，所以遊資主導下，資金全部往創業板，中小板裡面炒作，創業板從585漲到了2014年的1600，而主機板趴在2000點左右奄奄一息。市場涇渭分明的分成了兩大陣營，小盤股和大中盤藍籌股，小盤股在天上，藍籌股在地上。券商屬於哪個陣營？券商毫無疑問屬於藍籌股陣營，在這個陣營裡的還有貴州茅臺，還有中國平安，還有招商銀行，你能想到的白馬股全在這個陣營裡面，全趴著。2014年7月開始，市場開始消滅低價股，消滅中盤低價股，市場不看估值，只看價格，那是非機構市場的一個典型特點。2014年三季度開始，滬港通提上了日程，這成了藍籌股這一陣營進攻的集結號，券商由於背後有如此龐大的陣營，將旗手的特點發揮的淋漓盡致，快速將預期打滿，兌現，短短兩三個月普遍上漲兩到三倍，然後停住不漲了；藍籌股大部隊跟進，開始了波瀾壯闊的持續板塊輪動上漲行情。也就是說券商之所以有如此爆發力，歸根結底在於其身後同陣營的強大。市場看好是這個陣營的強大爆發，先打滿券商這個旗手的預期。

另外還要提一下，作為券商的龍頭中信證券，在啟動前，A股相對H股是折價的！這也是券商被壓抑很久之後爆發力這麼強的重要基礎。

好了，總結一下2014券商爆發行情，是市場對低估值藍籌股集體估值修復的一致性預期，陣營強大的旗手爆發不足為奇。

再來分析一下2019年初券商的板塊小爆發行情。

2018年是大熊市，所有的股票都在大幅下跌，到了2019年春節，所有的板塊都是在低位，市場只有一個陣營，那就是底部超跌陣營，到了2019年1月社融資料公佈，市場明白了，殺信用結束了，所有的板塊都要漲，都要反彈，大家都是一個陣營，這個陣營旗手還是券商，所以券商爆發了，以中信建投為首。

但是2019年市場預期的是反彈，高度看的不高，而且超跌陣營股票太多，券商旗手的爆發力遠弱於2014年。

所以總結一下，

券商要作為旗手爆發，一定要有三個條件：

1。一定要有強大的同陣營朋友

2。同陣營要在低位。

3。導火索，2014年是滬港通，2019年是信用拐點。

重點來了，現在呢？

現在的市場和2014，甚至和2019年初比都發生了天翻地覆的變化。

關鍵詞是機構時代和註冊制。機構的話語權越來越重，新增資金入市渠道越來越偏機構端，而註冊制意味著天量的供應。

所以現在極度分裂的市場有兩個陣營，機構票和非機構票，這是迥異於過去的。所以2021年出現了非常可怕的分裂行情，春節前機構票瘋狂上漲，所有其他板塊被虹吸；春節後，機構票全部殺跌，除了寧王，無一倖免，而遊資瘋狂湧入非機構票中的週期股，化工有色雞犬升天。

很多人拿今年類比2014年，比如秦儉，因為表面上看2014年也是分裂的走勢，分裂的陣營，但是內涵和現在完全不同。如前分析，2014年不看估值，只看大小，市場就是小盤股和大盤股兩個陣營了，而2021年兩大陣營機構票和非機構票裡面，機構票只是大盤股的一部分績優白馬，很多大盤股都被歸到了非機構票這個陣營。

那券商現在屬於哪個陣營？券商屬於典型的非機構票，如果說券商裡面有機構票的話，只有一個，那就是東方財富。

那再來分析一下2021年的兩大陣營，機構票和非機構票。機構票板塊性存在的就是白酒和消費，還有新能源，勉強算醫藥，再加上各行各業的茅。核心報團就是消費新能源醫藥，沒有券商，沒有金融。

非機構票那就太多了，所有市場90%以上的票都是非機構票。券商正是其中之一。

註冊制下，非機構票陣營太過龐大，一盤散沙，非機構票只能出現區域性的行情，如週期股。

好了，現在的市場，和券商一個大的陣營的是垃圾股居多的非機構票，一盤散沙，有的在高位如週期，有的還趴著，他們跟券商根本尿不到一個壺裡，券商怎麼當旗手？非機構票裡面就是遊資爆炒，量化推波助瀾，只針對幾個景氣高的行業猛幹，如化工，資源。

券商的鐵桿，金融三馬車：券商保險銀行，再加上房地產，勉強可形成一個非機構票裡面的小陣營，這個小陣營非常尷尬，保險在歷史最低的估值；房地產也是在歷史最低的位置，行業前期岌岌可危，暴雷不斷；銀行也陷在地產的泥潭裡面不可自拔。券商倒是想聚集金融加地產這個小陣營一戰，但尷尬的是旗手往前衝了，後面的隊伍各種拉垮，跟不上了，旗手去孤軍奮戰？必死無疑。而且相對保險，銀行，地產，券商太貴了！

回顧一下，前面說的券商爆發三個條件。

第一個條件同陣營朋友，2014年券商同陣營朋友眾多，所有核心白馬，所有低估藍籌都是券商一個陣營的朋友；2019年全市場跌到趴在地上的股票都是券商的朋友；2021年的現在，券商只剩下銀行保險房地產這個小朋友圈，這個小陣營問題不斷。

第二個條件，同陣營都要在低位。很尷尬，券商跌幅遠小於保險，地產。大家並不是都在低位。小圈子裡利空不斷。另外還有一個問題是機構陣營的核心資產，很多都是腰斬了，有的已經算是便宜了，券商相對價效比就低了。

第三個條件，導火索。可能的導火索是貨幣政策重回寬鬆；或者地產鬆綁，金融預期改變。

最後說一下結論吧，券商未來只有區域性爆發的機會，下一個爆發的點可能在房地產鬆綁或者信用寬鬆之後，2014年券商整個板塊一起暴漲的可能性已經沒有了。