打破國外壟斷，電子特氣國產替代迎上升期，誰是贏家？｜SGI公司

電子特氣，也稱電子工業的血液，以半導體晶片為代表的高階製造為例，從晶片的生成到最後器件的封裝，幾乎每一個環節都離不開電子特氣。半導體晶圓製造應用佔比約70%，其次是面板

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市場佔比約20%。除此而外，電子特氣還廣泛應用於LED、光纖通訊、太陽能電池、醫療健康等領域。

電子特氣市場競爭格局

目前全球電子特氣市場寡頭壟斷，美國空氣化工（Air Products）、美國普萊克斯（PRAXAIR）、德國林德集團（Linde）、法國液化空氣（AL）、大陽日酸（2019年大陽日酸收購普萊克斯歐洲業務後更名日本酸素控股）等五大公司控制著全球90%以上的市場份額。在國內市場，海外幾大氣體巨頭佔據了88%的份額。

國內企業在電子特氣賽道，起步較晚，國內高階電子特氣主要依賴進口……為了解決”卡脖子“的問題，以及高階製造有效需求不足的狀況，在科創創新的大趨勢下，國內半導體制造產業在政策和資金的扶持下開始崛起，國產替代迎來上升期。

據SEMI資料，2021年中國大陸半導體材料市場規模將達到104億美元（約人民幣661億元），位居全球第二，年複合增長率在6%左右，接近全球工業氣體增速（2019年為6。2%）。

而在技術上與國際相比存在較大的技術代差，要實現國產完全替代，任務較重。不過，國內特種氣體公司在技術和裝置等方面的不斷攻克難關，打破國外壟斷，國內電子特氣廠商也開始逐步佔據一定份額。並在產業鏈多重利好影響下，隨著半導體、面板、光伏等新興產業的高速發展，國內電子特氣的市場增長空間潛力有望進一步被激發。

目前，國內電子特種氣體的主要應用終端在積體電路、顯示面板、LED照明以及光伏電池等領域。

據不完全統計，A股上市公司中電子特氣領域參與者有10多家，其中包括像杭氧股份、昊華科技、巨化股份、凱美特氣等傳統企業，還有和遠氣體、華特氣體、金宏氣體、南大光電等專業氣體生產製造商；除此之外，還有從助燃劑行業轉型過來的雅克科技，也有在傳統業務上創新延展的同德化工；亦有三板公司深冷能源。

行業競爭區域分散

近年來，隨著國內積體電路、液晶面板、LED、光纖通訊、光伏、醫療健康、節能環保、新材料、新能源、高階裝備製造、食品等產業的快速發展，不斷向高階滲透，未來市場空間將持續擴大。

不過，受制於裝置、技術、資金、物流等多方面因素的影響，國內企業一般規模都較小，鮮有市值超過500億的，上述企業裡也就昊華科技市值最高369億元，和遠氣體市值只有40億不到，資料截至1月6日收盤。

而隨著新興分散用氣市場不斷髮展壯大，客戶對單一氣體需求量相對較小，但又對氣體品種需求較多，零售氣市場與中小型現場制氣市場成為國內企業爭奪的焦點。此外，由於氣體運輸半徑的限制，如華特氣體槽車運輸半徑在50km-200km，競爭通常也呈現較強的區域分散性。華特氣體銷售以華南地區為主，金宏氣體則以華東地區為主。

由於電子特氣廣泛的應用場景，行業縱深度上，是一門很好的生意。別的不說，南大光電進入電子特氣市場比其他兩家晚，2021年前三季度就趕超，行業增長空間是難得的高天花板。是有很大機率出千億市值公司潛力的。再比如林德集團（Linde）、空氣化工（Air Products），其市值分別為1732億美元、660億美元。

所以，

公司發展的邊界是對市場份額掌握了多少。面對外資寡頭壟斷，國內工業氣體企業或透過整合行業內資源，以爭奪話語權，提升市場競爭力。

下面就氣體生產製造環節公司作以對比分析。

在半導體產業國產替代背景下，2021年前三季度，三家公司實現不同程度的增長；其中，華特氣體穩步增長，金宏氣體增速放緩；南大光電特氣、MO源產品市場需求大漲產銷兩旺，前三季度增速兇猛，遠超此前年度業績增速。並在短時間裡超越華特、金宏。

三家公司均在20世紀初成立，發展也有小20年了，但營收規模也就10億元上。實際上，近年來行業毛利率整體處於下降趨勢。華特、金宏毛利率下滑最快，南大光電相對較穩增長。

不過，淨利率整體水平高於行業中位數。但華特氣體僅比行業中位數高出一點點，金宏氣體2021年三季度下滑趨勢明顯。

金宏、華特：訂單驅動 定製化程度高

經營模式上，華特氣體和金宏氣體均採用以銷定產，訂單驅動，客戶定製化程度雖然高於南大光電，但一般大訂單合同期較長，公司對市場不是很敏感，這也是企業規模不大的原因之一。不過，訂單驅動的好處就是現金流穩定，行業週期波動較小。

此外，兩家銷售渠道相似，分為終端使用者和氣體公司。據金宏氣體2020年報資料，公司實現營業收入12。43億元，終端使用者收入8。25億元，佔比66。37%；據瞭解， 該類客戶是從公司採購氣體後在自身生產製造過程中使用。而氣體公司客戶則是從公司採購氣體後充裝至鋼瓶中或直接對外銷售，多為零售商。

華特氣體暫未公佈渠道收入明細，不過透過其對客戶描述：氣體公司客戶為專業氣體公司，包括液化空氣、日本酸素控股等，也包括氣體貿易商；另外，公司來自氣體裝置與工程收入佔比23%，那麼大致來自終端客戶的收入佔比7成以上。

兩家公司業務的最大不同就是，華特有銷售氣體裝置，毛利率為22。62%；而金宏氣體清潔能源銷售佔比11%左右，毛利率為18。55%。毛利率並不高。

主營業務收入的主要來源特氣產品，華特氣體規模高於金宏氣體、南大光電，在下游客戶觸達上，華特涉獵範圍較大，包括積體電路、液晶面板、LED、光纖通訊、光伏、高階裝備製造、醫療健康等。而金宏氣體主要以LED市場為主，近年來。LED市場競爭激烈，行業利潤收縮。金宏特氣產品毛利率也是下滑最快的。而南大光電毛利率則高於其他兩家公司。

南大光電特氣產能釋放 光刻膠節點突破

南大光電採取以銷定產+安全庫存模式，對市場響應速度快。據三季報的資料，2021年 1~9 月公司銷售總額7。09億元，電子特氣銷售佔比73%左右。其中含氟電子特氣銷售佔整個特氣業務的 68%左右，氫類佔整個特氣業務的 32%左右。

2021年前三年季度，公司營業總收入7。088億元，同比增長65。11%。可以說，公司2021年前三季度業績都是特氣給的。除此之外，公司還有MO源系列產品、高純ALD/CVD前驅體、以及光刻膠及配套材料。

然而，公司傳統MO源業務表現平平，雖然MO源產品在第三代半導體領域應用並開拓了新客戶。不過在向高階產品、高階客戶和高階應用調整時期，能否獲得多大市場還需要觀察，畢竟2012年上市到2020年，MO源業務發展看不出來有多好。

MO源是製備LED外延片的核心原材料。近年來，MO源在LED照明行業競爭激烈，多家LED晶片企業利潤大幅下滑。南大光電的三甲基銦、三甲基鎵等產品毛利不穩定、毛利率持續下滑。2019年，三甲基銦毛利率56。30%，三甲基鎵毛利率6。17%，到2020年統一稱為MO源產品的毛利率只有29。30%。

2021年光刻膠在二級市場的爆發，景氣度傳導至產業鏈，一時間行業玩家紛紛入場或加碼。南大光電也釋出定增預案，擬向特定物件發行股票募集不超過6。35億元用於光刻膠、三氟化氮擴建及補充流動資金三個專案。其光刻膠專案的總投資額將達6。6億元，計劃2021年底建成ArF光刻膠產品大規模生產線，形成年產25噸ArF光刻膠產品的生產能力。

據瞭解，目前公司ArF光刻膠已經透過兩家客戶的認證，這兩款膠都是在國內使用量比較大的技術節點的光刻膠。隨著進口替代需求不斷提升，光刻膠業務值得期待。

目前光刻膠尚未形成實質性的收入。“光刻膠產品驗證的週期過長，通常需要18個月，甚至更久。”南大光電董事長兼CEO馮劍松此前在互動平臺上表示。所以在未來一段較長時間，公司還要依靠特氣業務的發展。

據悉，公司全椒氫類電子特氣的擴產正在進行“三同時” 手續辦理；飛源氣體含氟電子特氣生產基地透過技術改造和產能擴大，已建成 3800 噸/年的三氟化氮和3500噸/年的六氟化硫生產線。另外，烏蘭察布作為高純氟專案試驗田， 首期建設年產3600噸的三氟化氮生產基地，後續根據市場需求佈局三氟化氮擴產和其他氟系電子特氣產品。

綜上，三家公司在專注主業的同時，各自都具有一定的競爭優勢。而南大光電對市場的反應迅速，競爭彈性優於另外兩家公司，其最新SGI指數評分為83，在SGI指數榜單排名86。

與巨頭相比技術代差大

全球積體電路領域技術迭代快速，晶圓尺寸從6寸、8 寸發展到12寸，製程技術也從28nm、14nm、7nm發展到5nm。國內也在產業政策推動、產業投資基金（大基金）扶持等多重因素的促進下，積體電路產業技術在面向世界前沿水平加速追趕。但仍存在較大的技術代差。

同樣，國內電子特氣行業起步較晚，國內氣體公司與國外巨頭相比存在較大的技術代差。當前全球半導體行業迎來景氣週期，產能正在向國內轉移，國產替代空間巨大。而行業企業如何抓住機遇？

還需在技術上取勝。特種氣體的精細化程度持續提高，對特種氣體生產企業在氣體純度、混配精度等方面的技術要求都將持續提高。

華特氣體是唯一的對國內8寸以上積體電路製造廠商超過80%的客戶覆蓋率的公司，解決了中芯國際、華虹宏力、長江儲存、、華潤微電子、臺積電（中國）等客戶多種氣體材料的進口制約，並進入了英特爾（Intel）、美光科技（Micron）、德州儀器（TI）、臺積電（TSMC）、SK 海力士（Hynix）等全球領先的半導體企業供應鏈體系。

目前來看，南大光電在研發投入方面的力度高於華特、金宏。而金宏氣體的人才儲備充足，也是累計取得專利數最多的，共計228個，其中發明專利40個；實用型專利172個。

值得一提的是，南大光電暫未公佈研發人員受教育型別及比例，其表示，公司核心團隊具有豐富的產業研究、產業化實踐和企業管理經驗，擁有多名“國家級重大人才引進工程”、江蘇省“雙創”、安徽省“百人計劃”等海內外高階人才。