必貝特：剛募7億，現又“要”20億，累虧3.4億元，何時才能盈利尚未可知｜IPO觀察

1月11日，廣州必貝特醫藥股份有限公司（下稱“必貝特”）將科創板IPO上會，公開發行不超過9000萬股。公司此次欲募集20。05億元分別用於新藥研發專案、清遠研發中心及製劑產業化基地建設專案、補充流動資金。

鈦媒體APP注意到，必貝特剛歷經了A、B輪融資，合計獲得近7億元的情況下，現又要向市場募集20億元。經營方面，必貝特累虧了3。4億元，何時才能盈利尚未可知。

剛募7億元，現又要募20億

必貝特成立於2012年，由錢長庚出資設立。截至招股說明書籤署日，錢長庚透過直接、間接和簽署相關一致行動協議合計控制必貝特43。9582%的股權，為實控人。

鈦媒體APP注意到，必貝特剛經歷A、B輪融資。2020年6月，必貝特A輪融資時，瑞享源壹號、越秀二期等8位投資者合計向必貝特增資了2。12億元；2021年7月、8月，必貝特B輪融資時，盈科吉運、盈科價值等13位投資者合計向必貝特增資了4。87億元，上述兩輪融資必貝特合計獲得了近7億元。而必貝特此次IPO欲募集20。05億元，可以看出，公司對資金的渴望。

值得一提是，2020年6月、2021年8月，必貝特增資完成後，其對應的估值為10。62億元、37。87億元。那麼，為何短短一年的時間內，必貝特的估值暴增了27。25億元？

除此之外，必貝特還有一起股權轉讓事件值得商榷，具體如下：

資料來源：招股說明書

可見，在2021年11月必貝特的股權轉讓中存在兩個價格25。6元/註冊資本和27。1元/註冊資本。那麼，到底哪個轉讓價格公允？

累虧3.4億元

必貝特是一家以臨床價值為導向、專注於創新藥自主研發的生物醫藥企業，主要聚焦於腫瘤、自身免疫性疾病、代謝性疾病等重大疾病領域，依託自主研發構建的核心技術平臺，持續開發臨床急需的全球首創藥物（First-in-Class）和針對未滿足臨床需求的創新藥物。

必貝特暫無產品，2019年-2021年和2022年1-6月（下稱“報告期”）僅透過技術服務所產生35。05萬元、37。69萬元、97。03萬元、0萬元的收入，而其淨利潤分別為-5893。73萬元、-6126萬元、-13690。22萬元、-8431。86萬元，越虧越多。另外，截至2022年6月末，必貝特的未分配利潤為-10126。79萬元。這就是說，科創板又迎來了一家還未實現盈利就提交IPO的公司。

鈦媒體APP注意到，必貝特的資產負債率還曾一度超過了100%。招股說明書顯示，2019年必貝特的淨資產為-2240。66萬元，資產負債率為130。82%，已經資不抵債。進一步查詢發現，導致必貝特出現上述的情況主要原因是其2019年負責中的其他應付款包含了8539。08萬元與政府補助相關的收款。值得一提是的，截至2022年6月末，必貝特其他應付款中仍然包含8550萬元與政府補助相關的收款。

對此，必貝特表示，珠江人才計劃第五批創新創業團隊專案及廣州市創新創業領軍團隊專案分別收到補助資金8400萬元、150萬元。上述專案當前尚未驗收，根據專案合同及相關管理辦法要求，若專案驗收未透過，需要結合專案進展情況收回相應比例補助資金。

何時才能盈利？

目前必貝特擁有6個自主研發的創新藥核心產品已處於臨床試驗階段，其中2個產品已進入III期或關鍵性臨床試驗階段，1個產品處於II期臨床試驗階段，3個產品處於I期臨床試驗階段。其中BEBT-908是必貝特重要的核心產品，預計於2023年一季度提交NDA，預計於2024年一季度獲批上市。根據目前的臨床試驗進展情況，必貝特核心在研產品BEBT-209、BEBT-109預計於2025年獲批上市，2025年以前必貝特預計可實現商業化的產品僅有BEBT-908。

據悉，BEBT-908全球首創的 PI3K/HDAC 雙靶點抗腫瘤新藥，目前國內外尚未有PI3K/HDAC雙靶點抑制劑獲批准上市，主要針對復發或難治性瀰漫大B細胞淋巴瘤（r/r DLBCL）。

值得一提的是，雖然BEBT-908具有創新的價值和意義，但是目前為止CAR-T療法也可以用於治療r/r DLBCL。國內已獲批用於三線及以上治療r/r DLBCL的藥物為復星凱特引進的阿基侖賽注射液和藥明巨諾的瑞基奧侖賽注射液。

根據相關資料，CAR-T療法的阿基侖賽注射液、瑞基奧侖賽注射液國內外治療r/r DLBCL的ORR（客觀緩解率）高於70%，而BEBT-908 治療r/r DLBCL的ORR為50%。雖然阿基侖賽注射液、瑞基奧侖賽注射液入組人群包含僅接受過1線治療的患者，而BEBT-908 入組人群均為經過至少2種系統治療後難治或復發患者，但是在ORR方面，BEBT-908似乎並不具備較強的競爭力。

鈦媒體APP注意到，阿基侖賽注射液、瑞基奧侖賽注射液國內單次治療費用分別為120萬元、129萬元。然而，報告期內，必貝特並無銷售人員且尚無商業化推廣的豐富經驗。那麼，面對如此“昂貴”的產品，如何實現商業化或許也是必貝特之後的一大難題？有關上述問題，鈦媒體 APP 發函至公司，但截至截稿，沒有收到公司的回覆。

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，作者｜鄧皓天）