Mysteel解讀：棕櫚油多頭手中的王牌有哪些？

作者： 陳彬

春節後，棕櫚油市場“高溫”難降，期現貨價格不斷重新整理本輪牛市高點，可以說沒有最高，只有更高。截止到2月24日，國內24度棕櫚油現貨價格在12960元/噸，較春節前上漲1805元/噸，漲幅16。18％；P05期貨在11596元/噸，較節前上漲1662元/噸，漲幅16。73％（以上均為收盤價）；國內某油廠基差價格在05+1800元/噸，較春節前漲400元/噸，漲幅在28。57％。棕櫚油多頭迎來狂歡盛宴背後，是各路利好訊息的蜂擁而至。具體來看：

【馬棕產量明顯縮減】

馬來西亞外勞難以有效引進，前期降水、洪澇造成主產區產量受損，疊加處於減產季，馬棕產量明顯縮減。1月MPOB資料顯示，馬來西亞棕櫚油1月單產及產量雙雙下降，低於5年均值。馬來西亞1月棕櫚油單產為0。22噸/公頃，環比減少12％，較5年均值下降10。57％；馬來西亞1月棕櫚油產量為125。34萬噸，環比減少13。54％，較5年均值下降9。16％。據馬來西亞棕櫚油協會（MPOA）釋出的資料顯示，2022年2月1-20日馬來西亞毛棕櫚油產量預估環比減少1。79％，其中馬來半島增加4。62％，沙巴減少10。65％，沙撈越減少13。34％，馬來東部減少11。33％。

【印尼新政出臺 利好馬棕出口】

1月27日，印尼釋出指令，要求棕櫚油生產商將20％的毛棕櫚油出口預留給當地買家。隨後印尼貿易部表示，1月出口規定的覆蓋範圍擴大至所有棕櫚油產品。且從2月15日起，所有棕櫚產品必須遵守國內市場義務（DMO），才能獲得出口許可。作為全球最大的棕櫚油產出國和出口國，印尼出口新政釋出，利好馬棕出口。三家船運機構ITS、AmSpec Agri、SGS公佈資料顯示，2月1-20日馬來西亞棕櫚油出口環比增加24。9％、29。2％和30。5％。

【馬棕庫存快速下移 降至155。24萬噸】

自2019年1月起，馬來西亞進入去庫存週期。庫存自300萬噸上方下降至目前170萬噸以內水平。近兩月來，在產量走低，後期疊加出口轉好之下，馬來西亞棕櫚油庫存快速下降至170萬噸下方，成為拉動馬棕價格的最有利推手之一。MPOB1月資料顯示，馬來西亞1月棕櫚油庫存量為155。24萬噸噸，環比減少3。85％。

【國內供應緊張 庫存降至5年低點】

國內方面，主產國棕櫚油價格高位持續拉漲，國內進口利潤倒掛，連續數月內盤買船有限，市場供應持續緊張。國內多以消耗存量貨源為主，市場庫存不斷重新整理低點。據Mysteel調研顯示，截至2022年2月18日（第7周），全國重點地區棕櫚油商業庫存約34。02萬噸，同比2021年第7周棕櫚油商業庫存減少41。69萬噸，降幅55。06％，處於近5年以來低點。

除卻產品自身供需面利好之下，市場其他利好訊息同樣不斷，均提振包括棕櫚油在內的油脂價格。具體主要有二：美豆價格在南美產量不斷下修，美豆出口資料釋放利好之下，站上1700美分/蒲高點，創歷史新高。同時俄烏局勢升級，布倫特原油突破100美元，創2014年以來新高。

後市來看，5月前馬來棕櫚種植園勞動力改善程度有限，且仍處於季節性減產週期，5月前棕櫚油產量難言樂觀。疊加印尼出口新政、印度下調進口關稅，利好馬棕出口。預計馬棕庫存重建進展延續偏慢。同時南美大豆乾旱下的歷史性減產，美豆價格不斷重新整理高點，令棕櫚油“強現實”情況不斷加強。國內方面，進口利潤難以修復，國內買船有限成為不爭事實。市場供應偏緊且貨權集中之下，基差同樣易漲難跌。預計中期棕櫚油價格依舊維持強勢，價格仍有進一步上衝空間。