向日葵連年虧損轉型醫藥，尋求“破繭”恐難“化蝶”

作者：劉傑

2020年對於向日葵來說是至關重要的一年，因為2018年、2019年其已連虧兩年，2020年若不能扭虧為盈，則有退市風險。如此狀況之下，向日葵大刀闊斧改革，尋求企業轉型：其一邊從關聯方處收購醫藥企業——貝得藥業，意欲戰略轉型，聚焦醫藥領域；另一邊則迅速剝離了原來不斷虧損的光伏業務。然而，5月11日，向日葵收到深交所問詢函。

向日葵轉型之路可謂道阻且長，其新併購公司的主營產品，面臨著境內外諸多企業同類產品的激烈競爭，而其自身產品似乎缺乏優勢，競爭力令人擔憂，恐難脫穎而出。同時，“保殼”關鍵時刻，向日葵高管卻紛紛辭職，給公司管理的穩定性也帶來不小的衝擊，對於上市公司來說，可謂是雪上加霜。

剝離虧損光伏業務

轉型醫藥之路步履維艱

向日葵成立於2005年，是一家老牌的光伏企業，主要從事太陽能電池及元件的研發、生產和銷售。2010年，向日葵在創業板正式上市，亮相資本市場。上市第一年其營收大增129。02%，實現淨利潤2。5億元，然而向日葵上市當年，也是企業最巔峰的一年，自2010年後，其營收便在波動中下行，盈利能力也疲態盡顯。

近年來，國內光伏內憂外患，國外一些國家對來自中國的光伏產品開展反傾銷、反補貼調查，而國內也政策不斷，尤其是2018年，“531光伏新政”出臺，光伏產業“補貼退坡”，國內光伏企業深受影響，向日葵也概莫能外，其在2019年年報中直言，公司仍受531光伏新政的影響，國內銷售價格大幅度下降，市場驟冷，銷售形勢十分嚴峻，銷售量有所下降。

市場環境嚴峻，2016年至2019年，向日葵營業收入出現4連滑，而業績方面，其2018年及2019年也連續兩年出現虧損，2019年12月3日晚間，向日葵釋出存在被暫停上市風險的提示性公告，企業亮起了“警示燈”。

業績難有改觀，行業又不景氣，危機之下，向日葵決心戰略轉型，上市公司先是從關聯方紹興向日葵投資有限公司（以下簡稱“向日葵投資”）收購了浙江貝得藥業有限公司（以下簡稱“貝得藥業”），開始佈局醫藥大健康，然後，其又將紹興向日光電新能源研究有限公司（以下簡稱“向日光電”）及浙江向日葵聚輝新能源科技有限公司（以下簡稱“聚輝新能源”）100%股權，分別作價1元和2。39億元，轉讓予向日葵投資，剝離原來虧損的光伏相關業務。

實際上，向日葵對於貝得藥業的收購也是一波三折。

早在2018年9月，向日葵欲收購貝得藥業100%股權，作價7億元，增值率為161。38%，但此次收購卻未被髮審委稽核透過。2019年4月，向日葵再啟收購，本次購買貝得藥業60%股權，作價3。55億元，對應100%股權作價為5。92億元，交易價格被大幅調低，最終在此次交易中，向日葵如願將貝得藥業收入囊中。

2020年2月12日，向日葵釋出公告，將公司名稱由“浙江向日葵光能科技股份有限公司”變更為“浙江向日葵大健康發展股份有限公司”，經營範圍由“從事電力業務”變更為“從事醫藥、大健康、高科技產品的研發、生產、銷售與服務等。” 這意味著向日葵告別了虧損的光伏主業，正式向醫療大健康產業進發，然而“破繭”後的向日葵，能否“化蝶”令人懷疑。

標的公司似乎缺乏競爭優勢

貝得藥業是向日葵進軍醫療領域的主力軍，其主營業務為抗感染、抗高血壓等藥物的研發、生產和銷售。貝得藥業的營業收入由原料藥和製劑構成，其中原料藥又以克拉黴素為主，製劑產品則主要為拉西地平分散片。然而，其原料藥的毛利率較低，主要毛利則由製劑產品貢獻，這部分毛利佔比達58。89%。向日葵在收購草案中也坦言“製劑產品佔營業收入比例逐年增加，是目前研發、生產、銷售的明星產品，也是以後主要利潤增長點。”

貝得藥業旗下的拉西地平分散片為“貝蘋”，是抗高血壓類藥物。目前，國內市場上的拉西地平產品除了貝得藥業的“貝蘋”拉西地平分散片外，還有國外企業葛蘭素史克集團公司生產的“樂息平”拉西地平片，而國內品牌則有哈藥集團三精明水藥業有限公司生產的“司樂平”拉西地平片及浙江金華康恩貝生物製藥有限公司生產有“息洛新”拉西地平分散片等。

這也就意味著，向日葵抗的抗高血壓藥產品不但不缺乏競品，而且，競爭還相當激烈，在國內外諸多同類產品的“包圍”下，其想要擴大市場份額也並不容易。

《紅週刊》記者調查發現，在阿里大健康藥房中“樂息平”拉西地平片 4mg*7片/盒售價達29。6元，而“司樂平”拉西地平片4mg*15片/盒售價為23。8元，淘寶顯示的“貝蘋”拉西地平片4mg*15片/盒售價為24。66元。從價格來看，“樂息平”為國外品牌，價格較高，相對來說，不具備價格優勢；而“司樂平”背靠營收高達百億上市公司哈藥股份，相比貝得藥業的“貝蘋”則具有明顯的價格優勢。

此外，從毛利率來看，收購草案顯示，貝得藥業2017年、2018年製劑產品的毛利率分別為50。25%、64。96%，而同行業公司的毛利率平均數分別為69。80%、74。23%，相較之下，貝得藥業的毛利率遠低於同行業水平，這說明其盈利能力弱於同行業公司水平，產品競爭力或有不足。

管理層頻繁辭職

向日葵想要實現整體戰略的轉型，企業內部管理結構的穩定性也是至關重要的，然而，令人意外的是，其多名董事、監事、高階管理人員紛紛選擇離職。

據Wind統計，2019年向日葵董事會離職共3人，高管離職達7人，管理層更迭相當頻繁。

新管理層上任，通常需要不少的時間來熟悉公司的業務、運營結構等諸多情況，上市公司頻繁“換帥”，對其經營管理的穩定性勢必會造成影響，2020年作為向日葵“保殼”的關鍵一年，其管理層卻如此不穩定，其結果難免令人擔憂。

向日葵董監高大規模的離職潮也引起了深交所的關注，其中，2019年7月和10月，王曉紅因個人原因申請辭去公司財務總監職務，俞相明因個人原因申請辭去公司董事、董事長等職務，同時不再擔任公司法定代表人。財務總監以及董事長分別掌握了上市公司的財務管理以及經營治理大權，如此重要的管理崗位突然換帥難免令人擔心，對此深交所在年報問詢函中要求向日葵說明，治理層及管理層頻繁變動的原因，以及目前上市公司治理和管理層架構是否存在不穩定情況，而截至出稿日，上市公司尚未就深交所問詢給出答覆。