【基金策略】“固收+”基金投資的正確姿勢：什麼時候買和賣？

基本持平指什麼

一直想要比較全面地給大家介紹一下基金投資的內容，因此最近準備了一些新的基金內容。在當下這個市場風險逐步抬高的環境裡，固收+基金的作用越來越明顯，雖然在之前的交流中跟大家零零碎碎的講過一些，但從未系統的整理過這方面的內容，因此今天我們就先來提前聊聊固收+基金的配置策略。

固收+基金適合兩種人，一種是不滿足於銀行理財收益率，同時還有一定風險承受能力的長期穩健投資者，一種是在市場處於相對高位選擇固收+基金作為避險的高風險投資者。

先來說長期穩健的投資者。其實投資之前最重要的問題是要想明白固收+適合你嗎？它的風險你能承受嗎？它的收益能滿足你的投資需求嗎？在前面的我也說過，固收+基金這種產品波動比股票基金小，比債券基金大。歷史年化收益率區間基本在4%-12%。大家要在投資之前想明白這個問題，才能用一個正確的心態去面對固收+。

給大家舉個例子，如果你本身是個極度保守的投資者，只能接受銀行理財這種到期差不多按約定收益支付的產品。那麼你去買固收+，雖然固收+可能每天波動還不到1%，但有的時候碰上股票熊市，固收+基金連著小幅跌了一年，雖然最後可能跌幅不大，當年收益可能還是正的1%或者2%，但相對於本可以選擇的收益4%的銀行理財，大家就非常容易心態失衡。在投資裡心態一旦失衡，就很有可能在低位割肉，在高位買入，再次造成額外的虧損。

如果你是一個追求高於銀行理財收益，可以接受一定淨值波動和虧損，但對股票投資敬而遠之的投資者，那麼你就可以開始考慮長期投資固收+基金的一些問題。

固收+基金的買入時點重要嗎？不重要。

假設你在2018年1月，也就是上一輪股票牛市的最高點買入了TOP1%的固收+基金，其中虧得最多的就是東方紅價值精選這隻基金，但也僅虧了3。99%。但緊跟著這隻基金在過去3年的牛市裡創造了38。04%的收益，平均每年收益12。68%。這還只是虧損最多的一隻，其他的很多固收+基金在2015年和2018年兩輪熊市裡大多收益都是為正，只不過在股票熊市裡，大多數固收+基金沒有跑贏銀行理財罷了。

該怎麼買入固收+基金？定投還是一次性買入？都可以。

這個其實我們跟大家做過很多交流，但是一直都有朋友在問。很多投資者在買固收+乃至純債基金時總會產生和股票基金一樣的誤解，總喜歡用定投的方式去投資這些基金。但其實大家如果對定投比較瞭解，就應該知道定投比較好的標的應該是波動率比較大且大機率創新高的基金，所以股票指數基金才成為了定投最好的標的。這裡面最重要的一個條件是波動大，而固收+乃至純債基金追求的目標恰恰是波動小。因此定投這個方法本質上是不適合固收+基金的。

這裡不適合的意思是指定投不能為你投資固收+基金提高盈利的機率和盈利的幅度。因為波動小，定投透過下跌後補倉的意義就不大，所以固收+定投與否的對於你投資尤其是長期投資最後的收益率影響並不大。但分批買入或者定投這種方式對於很多不太習慣淨值波動的投資者可以提供一種心理上的安撫。對於大多數非專業的投資者而言，前者的心理接受度上會更好一點，也更容易度過短期淨值波動的階段。

什麼時候賣出固收+基金？沒有一個明確的時點。

由於固收+基金這種低波動，整體都是處於淨值上升趨勢的特點，買入之後長期堅定持有才是最好的選擇。這樣才能用時間平滑牛市和熊市之間不同的波動，獲得一個平均低谷和波峰之後的收益率。因此除了短期頻繁買入賣出是投資大忌之外。從長期來看，除非需要用錢否則並不存在一個非常明確的賣出時點，可以一直持有。

總結一下，對於以長期穩健投資為目標的投資者而言，買入的時點並不重要，買入時如果覺得淨值波動程度讓你感覺不適，那麼可以考慮用定投或者分批買入的方式平滑心理上的波動，買入之後長期持有是最好的策略。

但大家需要注意的一點在於，收益和風險永遠是相對應的。也就是說，低倉位的股票持倉永遠不可能取得明顯超過權益資產的收益，雖然過去十年由於滬深300等主流指數的波動性較大但向上趨勢較弱，固收+基金取得了與他們基本類似的年化收益。但從現在來看未來十年，固收+基金的投資收益率是大機率要跑輸主流的權益指數的，具體跑輸的程度要看中國權益市場發展和美股化的程度。

再來就是我們前面說的高風險投資者避險的選擇，這種避險方式的本質其實就是相當於把高權益倉位的股票基金換成低權益倉位的固收+基金，和股票投資裡的減倉是類似的。只不過固收+基金還附帶了很多債券倉位，為大家提供了一些額外的收益而已。

關於何時用固收+基金避險算是大類資產配置框架的一部分，主要就是在權益資產風險高時作為替代的選擇，這部分的內容之前已經給大家說過很多次了，這裡就不再贅述。

這裡我們想重點聊一下固收+基金在大類資產配置裡為什麼這麼重要的問題。大家有沒有仔細想過，為什麼很多低權益倉位的固收+基金在過去十年可以取得和滬深300差不多的年化收益？

這其實是因為作為股、債市場都會配置的一種資產組合，固收+基金天然就處在一個優勢的地位。

因為在股債的兩種搭配下可能會出現股債雙牛、股牛債熊、股熊債牛和股債雙熊四種情況。對於固收+基金來說，最差的就是股債雙熊階段，最好的就是股債雙牛階段，股牛債熊由於股票的高波動屬性固收+基金可以收穫不錯的收益，股熊債牛的階段雖然一般固收+基金的淨值都呈下跌的趨勢，但有大比例債券持倉的對沖，固收+基金的表現也還算可以接受。

但這四種情況出現的機率並不是平均的，從歷史情況結合我們對未來的預期來看，對固收+基金最不利的股債雙熊階段在過去出現機率是最低的，而且一般時間視窗都十分短暫，在未來短期內也很難出現像美國七八十年代那樣的滯脹情況，因此機率也比較低。

其次是股債雙牛，這個在2014-2015年非常明顯，但未來能否出現的不確定性比較高，因為2014-2015年是由於超量貨幣政策寬鬆帶來的股債雙牛，是特殊情況下央行政策失誤導致的情況，正常的股債雙牛應該像美國一樣處在產業鏈的頂端和壟斷貨幣的霸權從而出現企業盈利不斷上行和利率不斷下行的雙重條件，目前中國處在經濟轉型、產業鏈向上升級和人民幣國際化的關鍵期，後續能否成功決定了中國是否會出現像美國一樣長達數十年的股債雙牛市場，因此是不確定最高的。

在過去十年裡出現機率最高的其實是股牛債熊和股熊債牛兩種情況，而在這兩種情況中，如我們此前所說，固收+基金實際上都處於某種形式上的不敗之地，這也是為什麼固收+基金能夠在過去十年基本持平各大主流指數的原因之一。在中國股債雙牛的願景變為現實之前，我們可能會長期與這兩種市場相伴，這也是固收+基金在投資中重要性的來源之一。