歷史首次！退市股末日輪

10月30日，*ST神城跌停，收盤價0。82。

這是*ST神城連續第20個交易日收盤價低於面值。不出意外，A股又將誕生一支退市股。

一旦*ST神城退市還會成為第一家A+B破面退市股。

但那也不能驕傲。

於此同時，*ST華業正緊跟*ST神城的步伐。

而A股70多支2元以下的股票都在風中凌亂。

如果*ST神城怒刷一分，那麼2019年將會有10支退市股，僅次於2005年的11支，位列歷史第二。

但2019年手裡還有貨，大機率能追平2005年，也許還能反超。

垃圾股的冬天要來了。

今後會有越來越多的新聞標題變成：

**退市！**萬股民無眠！

上市公司老闆自作孽不可活，但股民都是無辜。

為幫助君友找到退市公司的特性，君臨梳理了A股有史以來的退市股票，頗為歎服，A股劇本只應天上有：

懸疑、恐怖、動作、反腐、黑色幽默、燒腦、腦殘、虐戀。。。你能想到的故事標籤儘管往上貼。

這哪是人乾的事兒。

1

截至2019年10月29日，中國股市共有127支股票退市（包括4支在退市整理期的股票），A股110支，B股17支。

（其中6支A股股票和6支B股股票是同一家上市公司）

B股我們先放一邊，只說A股。

A股目前3706支個股，歷史退市比例2。88%。

但是A股退市的這110支股票中，真正意義上退市的股票只有66支，其餘都是被吸收合併。

這66支裡面還有三支很特殊，瓊民源A部分股份被重組，成了現在的中關村。而東北高速被分立成了2家上市公司龍江交通和吉林高速。雲大科技則透過極為複雜的操作成了現在的太平洋。

也就是說A股實際退市的股票只有63支，歷史退市比例1。65%。

資料來源：Choice君臨研究院整理

雖然退市對股民傷害很大，但其實我們的退市力度遠遠不夠。

印度有4大神蹟：左手、IT技術、仿製藥技術、摩托車車技，其實他們的股市也相當了得。

印度孟買SENSEX30指數從1990年底至今上漲60倍！

印度摩托車上的人能站多高，印度股市就能漲多高，天空才是極限。

印度股市和美股有點像，上市公司數量和退市公司數量都很多。

巔峰時期印度一年能上市超過1000家公司，過去20多年平均每年上市200多家，但是平均每年也能退市100多家。

美股更牛，一度退市公司比上市公司多。

這兩個國家的退市制度用一句話總結：能上就上，不能上滾蛋。

猛烈的退市制度是不是能夠激勵上市公司做得更好暫且不論，但至少讓垃圾股沒有活路。

這兩年抱怨A股IPO增加的聲音叫囂塵上。

問渠哪得清如許，為有源頭活水來。

不發行新股怎麼淨化市場環境？

由於特殊的國情，中國股市一時半會還無法推出像美印一樣暴力的退市制度。

但該來的，總歸會來。

2

最近這些天，又雙叒叕有上市公司高管被抓了。

金螳螂CEO進去了、愷英網路董事長進去了、春興精工老闆進去了。

而且金螳螂和愷英網路都是接連有人被抓。

另外GA機關還對ST蓮花的實際控制人發出了懸賞令。

再還有一件讓人哭笑不得的事：松芝股份三季報顯示，公司淨利潤增長924。04%！其中一半淨利潤來自於前董事長因短線交易而上繳的收益。

這位前董事長已經在去年被判刑三年緩刑四年。

上市公司老闆真是高危職業。

而退市公司的第一大特徵就是老闆出事。

退市公司中，老闆被抓、跑路的上市公司有20%。

有的國企上市公司領導貪汙腐敗，甚至牽扯到一些震驚全國的大案。有的民企上市公司老闆就更猛了，僱兇殺人、行賄、詐騙、操縱市場、走私等等，無惡不作。

雖然每一家上市公司的老闆出事之後，上市公司都會說運營不會受到任何影響，但是這種自欺欺人的戲碼沒人相信。

國企相對還好，畢竟政府才是大當家的。

民營企業老闆一旦出事，公司大多都會走下坡路，區別只在於速度快慢。

中國真正採用現代治理手段的上市公司有幾個？

所以一旦上市公司老闆出事，建議閃人。

退市公司第二大特徵-地域分佈集中。

資料來源：君臨研究院

退市公司數量最多的竟是中國經濟第一強省廣東，遼寧緊隨其後。

平時挺低調的四川有6支，位列第三。

不過光看各省市退市公司數量有點偏頗，還要看上市公司總數。

目前廣東省的上市公司數量605，遙遙領先第二和第三的浙江、江蘇，兩省分別是449、417。

而遼寧和四川上市公司數量是73、125。

比例上看遼寧的退市率最高。

另外廣東的上市公司中深圳佔了294支，而且深圳有5支退市公司，在所有城市中位列第一，其他地區有幾家退市的上市公司大股東也來自深圳。

中國的退市公司集中在兩類地區：東三省和特區。

東三省貢獻了約三分之一退市股票。

5大經濟特區（深圳、汕頭、珠海、廈門、海南）+上海貢獻了約四分之一的退市股票。

東三省的問題在於很多公司上市之初就有非常多的歷史遺留問題，經濟特區的原因則是路子野。

不過考慮到東三省的總的股票數量加起來只佔全部上市公司數量的4%，而特區的股票數量加起來佔到全部的五分之一，所以東三省的上市公司質量相對更差。

超過10%的東北上市公司都退市了，這個比例相當恐怖。

甚至就連雲南的退市昆機的大股東也是東北企業。

說來讓人唏噓，當年養育了全國的東北，如今陷入這等境地。

振興東北，刻不容緩。

退市公司第三大特徵-盲目擴張、盲目投資、盲目多元化、主業不明。

一半的退市公司都存在裝逼遭雷劈的情況。

建議凡是看到諸如“以*為中心、以**、**為兩翼”、“產業橫跨*個領域”之類的描述，立刻閃人！

人類歷史上，只有極少企業能做到把很多事情都做好。一家企業把主業做好就已經阿彌陀佛了。

做通訊裝置的華為都已經很成功了，才小心翼翼地開始了手機的研究，而且在最開始也沒有說要顛覆誰。

靠手機把C端做的足夠好了，才開始做電腦，也沒有說要顛覆誰。直到現在做電視機才終於敢在新產品上說了幾句大話，但好像市場反應一般。

90年代以前，幾乎全球所有的IT公司的競爭對手都是IBM，無論是做軟體還是硬體，藍色巨人都是別人跨不過的坎。

但作為史上多元化最成功的企業之一的IBM進入90年代也因為戰線過長、過於臃腫、主業不明等問題而瀕臨破產。

直到時任CEO郭士納力排眾議把業務聚焦在為客戶提供整體解決方案上，甚至後來把經典的Thinkpad賣給了聯想，乃至向客戶推薦微軟、蘋果的產品，IBM才又王者歸來。

去年，微軟戰略性放棄自家IE瀏覽器，改用谷歌的Chrome核心，而且號召火狐也改用Chrome核心。

這次放棄執念，讓君臨覺得微軟越來越強了。

A股有幾家上市公司敢說自己比華為、IBM、微軟更強？瞎搞的成功率能有多大？

君臨總結了退市公司擴張和多元化的原因：

1、 老闆正值巔峰，內心膨脹；

2、 企業經營困難，有病亂投醫；

3、 玩資本運作。

就算你是能夠矇眼狂奔、為夢想窒息的賈老師，搞7個生態最後不也一塌糊塗嗎？

更何況一般人也做不到矇眼狂奔和為夢想窒息，這得練量子神功。

當企業經營困難的時候，外延式發展如果和主業不相關，這種成功的機率也比較小，特別是有些企業熱衷於搞海外併購，歇菜吧您吶。

那些玩資本的當然也有成功的，但那只是對資本玩家而言，對上市公司和散戶絕對是災難。

這些人只會把上市公司掏空捲款跑路，最後上市公司資不抵債、現金流斷裂。

A股有個經典案例-恆順醋業，君臨曾多次撰寫研報。

恆順當年跟風搞房地產，最後差點把命搭上，痛定思痛之後聚焦主業，然後回到正軌，股價也接連新高。

雛鷹農牧但凡好好養豬，還能這個下場？

什麼都搞就一定什麼都搞不好。

現在國家去槓桿，步子邁得太大的企業，真的會扯蛋。

朋友們要擦亮眼睛，企業擴張也得有點譜。動輒投入巨大的專案或者行業跨度很大的專案，就讓他們自己吹牛逼就好了，我們離遠點。

還有一點需要注意，很多上市公司喜歡蹭熱點，特別是蹭高科技概念。

記住，凡是在二線以下城市的公司搞高科技一定不靠譜。

連一個像樣的大學都沒有的地方能搞出什麼高科技？

沒有大學至少也得是工業發達的城市，有人才有底子。

河南南陽的水氫發動機事件一傳出來君臨就不信，高科技的東西不可能在人口外流嚴重的四線城市誕生。

退市公司第四大特徵-大股東和主業頻繁變更。

長期以來由於A股上市難度很大週期很長，導致很多公司選擇借殼上市。

而很多做爛的企業也希望自己的殼能賣個好價錢。

買賣殼資源成為A股的一大特色。

還是那句話，對玩資本的人來說，這是個不錯的生意，但對上市公司和股民而言卻是壞事。

真正乾淨的殼不多，由於歷史遺留問題比較多，很多殼就算被重組成功了也會不斷腐蝕大股東。

而很多新的大股東心想反正理不清，乾脆利用上市公司做大量關聯交易、違規擔保、違規佔用上市公司資金。

還經常爆發內鬥，企業往往難以聚焦業務。

一個簡單至極的道理，一家上市公司親爹親媽都不要了，後爹後媽能好好撫養？

主業頻繁變更的企業不可能做門檻高的產品，也不可能做好。

這樣的企業能走多遠？

退市公司第五大特徵-被某某“系”控制。

A股從來不缺資本高人。他們透過或簡單粗暴或眼花繚亂地資本運作控制多家上市公司。

談笑間都是幾十上百億的生意。

很多投資者喜歡跟在這些人身後，以為自己能喝到湯。

請問割韭菜屬於實業嗎？

如果不是，你覺得他們能把上市公司做好嗎？他們賺的錢是買賣差價，你就是差價的貢獻者。

已經退市的S*ST託普和*ST炎黃都曾屬於同一個玩家控制，已經退市的*ST國恆和*ST博元也曾屬同一派系。

還有一些退市公司在退市之前都曾被一些心狠手辣的資本玩家沾染，這些大佬對於做好上市公司業務一點興趣也沒有，只希望能利用上市公司融資或者轉手賣個好價錢。

其實這個特徵和上面的特徵是相關聯的。

上市公司一旦出問題，親爹親媽管不了，就會想辦法賣掉孩子，老實本分的企業哪有錢和能耐把一個爛攤子收拾好，所以也不敢接手。

敢於接手的，一般都是心懷不軌的資本家。

所以上市公司一旦被很牛的人控制了，就要加倍小心。

這些人如果是好人，為什麼會被稱作“資本大鱷”、“野蠻人”？

退市公司第六大特徵-債臺高築、現金流短缺。

這是幾乎所有退市公司必經的過程。

錢最終將決定上市公司的生死。

無論是迫於無奈的經營不善、還是被大股東惡意掏空，最終都會讓上市公司產生鉅額的應收賬款、鉅額的債務、鉅額商譽、捉襟見肘的現金流。

上市公司的財報都有問題，但是除了個別高超的企業能做到非常系統的造假，其他企業總會漏出馬腳。

要發現財務問題，沒有捷徑，就是多看財報。這不一定讓你賺錢，但可以讓你少踩雷。

3

其實退市公司最大的問題在於掌舵人。

能成為上市公司掌舵人，能力都非常人可比。

上市公司在很多地區都是經濟支柱，地方政府也指著這些公司提高GDP和就業率。所以往往會給到很多優惠政策。

但是這些公司還是退市了，背後有多少掌舵人的胡作非為可想而知。

有多少上市公司內部管理一團糟？有多少大股東和上市公司彼此不分？

周鴻煒在談論賈老師的時候曾說：一個創業者不論有多偉大的夢想，都不能違背商業規律。商業必須要聚焦。絕大多數企業不是死於飢餓，而是死於慾望。

A股有很多小賈老師。

遺憾的是投資者不可能近距離觀察每一位上市公司掌舵人，所以我們只能透過其他特徵來判別上市公司的風險。

此外，君臨也想非常鄭重地提醒大家，不要再去博ST股。

A股的退市制度已經發展了4個階段。

第一個階段是90年代初。

股市早期的主要功能是給國企融資，退市制度有，但形同虛設，沒有任何一家上市公司真正退市。

第二個階段是2001年-2012年。

證監會在2001年2月釋出《虧損公司暫停上市和終止上市實施辦法》。同年規定連續虧損3年就要退市。

當年就有了3支股票退市。此後A股有了第一個退市小高潮。

第三個階段是2012年-2014年。

2012年6月，兩大交易所規定連續三年淨資產為負，或連續三年收入低於1000萬元，或連續20個交易日收盤價低於股票面值的股票要退市。

不過由於這個階段股市過於低迷，IPO暫停，殼資源炙手可熱，真正退市的只有2支股票。

第三個階段是2014年-2018年。

2014年7月，證監會確立了“主動退市”、“強制退市”及重大違法違規退市制度。

這期間退市的公司又開始增加。

第四個階段是2018年至今。

2018年3月，證監會發布《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》。

隨即兩大交易所積極表態，對欺詐發行零容忍。

7月長生事件發生，證監會火速制定了新的制度：上市公司涉及到公共安全、生態安全、生產安全和公眾健康安全等領域的重大違法行為的，要退市。

隨著IPO的大閘開啟，退市也將進入常態化。

世道變了。

2007年年初，一個叫劉芳的人在ST金泰停牌前大手筆買入，成為ST金泰第一大流通股股東。

後來ST金泰停牌，而當ST金泰重組成功復牌之後，43個交易日狂拉42個板。

劉芳一戰成名。

再後來，劉芳出現在多支ST股中，外界估計僅僅半年時間獲利上億。

劉芳之後，股票市場又出現了多個以豪賭ST股而獲利豐厚的民間股神，也出現了以倒賣殼致富的機構。

比如被稱作“ST大王”的陳慶桃和“屯殼王”中科招商。

據說陳老闆只買ST股，而且命中率之高令人咋舌。

而原本做私募股權的中科招商則在2015年抄底A股，大肆買殼，成為A股殼王，其老闆單祥雙也身價過百億。

但是，2017年底中科招商虧損慘重，還突然被摘牌（新三板），不得不瘋狂甩賣殼資源，並宣佈迴歸創投主業。

而今年陳老闆所買的四支ST股*ST海潤、*ST上普、*ST華澤、*ST眾和，已經全部退市。

無論是陳老闆還是單老闆都是學霸。

特別是陳老闆，博士學歷，其研究能力之深、買賣思路之嚴謹異於常人，而且其理念更傾向於價值投機。

但即便陳、單這樣的高人也相繼遭遇滑鐵盧。

說實話，退市了也不是就萬劫不復了。

退市後的股票會進入新三板。

不少股票在A股退市的時候只有幾毛錢，但是到了新三板之後能漲到幾塊錢。而且也有退市長油這種逆襲案例。

問題是，新三板的流動性太差了，有價無市，你確定能找到接盤俠？

至於逆襲，人家退市長油是什麼背景？每年都有退市企業要回歸A股，迄今回來的只有一個長油。

5月，現任證監會主席說：上市公司和大股東必須牢牢守住“四條底線”。

9月，上上任證監會主席說“要糾正父愛主義”。

毫無疑問，隨著監管手段的豐富和監管力度的加強，以及IPO數量的逐漸增多，未來會有更多的上市公司退市。

畢竟，成熟的股票市場每年都有6%-8%的退市率。

中國證監會也會狠起來，股市不再是誰不要臉誰就有理的地方。

過去因為博傻，粗略估計有100多萬股民被退市股葬送。

以後退市常態化，再去博傻只怕會死得更快。

古語有云：君子不立於危牆之下。

君臨希望：君友卓然於喧囂之上。

投資充滿著風險，我們不能拍拍腦袋就能輕易做出的決定。

除了基本面的機會分析，還需要對財務風險、業績確定性、業務競爭格局等進行更深入的考察。

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作者：君臨團隊。

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