核心利潤超400億 年報會上許家印為何要說“新恆大”？新在哪？

恆大將要實施的“新戰略”包括實施“規模+效益型”發展模式，實施低負債、低槓桿、低成本、高週轉的“三低一高”經營模式，同時，將逐漸形成以民生地產為基礎，文化旅遊、健康養生為兩翼，高科技產業為龍頭的產業格局

《投資時報》記者 鄧妍

從3327億港元市值，到上眺6526億港元，這家港股上市公司將可能給資本市場創造怎樣的神話？

3月26日，中國恆大（HK。3333）釋出2017年度全年業績，多項核心指標居行業首位，如核心業務利潤405。1億，同比大增94。7%；淨利潤370。5億，同比大增110%；淨負債率大幅下降近六成，實現高質量增長；營業額3110億，同比大增47。1%；總資產達17618億，同比增30。4%；現金餘額達2877億。

《投資時報》記者瞭解到，受此業績提振，中國恆大獲國際投行普遍看多，其市值有望持續上漲。根據相關國際投行分析師測算，目前港股前20大上市房企的平均動態PE約為13倍，按405。1億的核心業務利潤估算，恆大市值將達6526億港元，而目前該公司市值僅約為3327億港元，考慮到恆大利潤仍將快速增長，市值仍有巨大的上漲空間。

此外，以恆大最新收盤價25。2港元計算，恆大分紅回報率將達9。1%左右，潛在可分紅能力很強。

在恆大董事局主席許家印看來，“新恆大”的序幕已拉開，這些創歷史新高的業績資料將成為恆大的“新起點”。同時，許家印首度披露恆大的“新戰略”和“新藍圖”，表示恆大2020年的目標鎖定為世界百強企業。

圖為恆大2017年報釋出會現場

“一增一降”實現高質量增長

年報顯示，恆大各項利潤指標均創上市以來最高紀錄。除了核心業務利潤大幅上漲，去年恆大實現毛利潤1122。6億，同比大增89%；毛利率36。1%，同比增8個百分點；核心利潤率13%，同比增3。2個百分點；股東回報率30。7%，同比增20個百分點，均位居行業首位，成為名副其實的“利潤之王”。

恆大2017年度核心資料增長圖

《投資時報》記者同時獲悉，恆大利潤提升的背後，一方面是由於其大力提升產品品質，增加產品附加值；另一方面，系進一步降低營銷、管理、財務三大費用，去年累計下降2。5個百分點，兩大舉措實現利潤率大幅提升。此外，恆大高性價比的產品推動銷售持續高增長，從而實現利潤總額迅速增加。

今年前兩月，恆大實現銷售1125億，同比大增64。4%，國際投行瑞信預計恆大全年銷售遠超5500億的目標。年報顯示，恆大土地儲備3。12億平方米行業第一，土地成本僅1711元/平方米，龐大的低成本優質土儲為銷售的強勁增長提供有力保證，加上一系列全面提升增長質量的舉措，有望推動恆大利潤實現持續高增長。

利潤大增的同時，恆大也成功兌現了降負債承諾。年報顯示，淨負債率大幅下降近六成，資產負債率也下降至71。1%。據悉，去年恆大成功引入1300億戰略投資，並在兩個月內迅速還清1129億永續債，加上其盈利能力的提升，推動淨資產大增204%至2422億，瑞信認為恆大負債率改善明顯，並預計今年將進一步下降。

據國際投行分析師測算，目前港股前20大上市房企平均動態PE約13倍，按405。1億的核心業務利潤估算，恆大市值將達6526億港元，而目前該公司市值約為3327億港元，考慮到恆大利潤仍將快速增長，市值仍有巨大的上漲空間。

“新恆大”時代到來

“今天的恆大總資產17618億，和上市前2008年285。2億相比，增長了62倍；今天的恆大淨資產2422億，和上市前2008年85。8億相比，增長了28倍；今天的恆大年利稅790億，和上市前2008年13億相比，增長了61倍……”

《投資時報》記者注意到，釋出會上，許家印以一連串的增長數字，宣佈“新恆大”到來。

除了總資產、淨資產和年利稅，上市後增長84倍的年銷售規模、增長76倍的毛利潤、增長270倍的核心利潤、增長7倍的土地儲備，都足以讓恆大躋身世界500強前200的業績資料，共同構成公司的“新起點”。

在全新的起點上，恆大將實施“新戰略”，包括要堅定不移地實施“規模+效益型”發展模式，以及堅定不移地實施低負債、低槓桿、低成本、高週轉的“三低一高”經營模式，進一步提升增長質量。同時，恆大還將積極探索高科技產業，逐漸形成以民生地產為基礎，文化旅遊、健康養生為兩翼，高科技產業為龍頭的產業格局。

隨著“新戰略”持續推進，恆大將進入新一輪高質量增長期。在許家印描繪的“新藍圖”裡，到2020年底，恆大總資產將達3萬億、年銷售規模8000億、年利稅1500億且負債率下降到同行中低水平，成為世界百強企業。

圖為恆大上市以來的資料對比