你真的理解市盈率估值法嗎？

作者：價值聯盟

市盈率又稱PE，指的是股票市價除以近一年的每股收益，得出的倍數，並以此來判斷股票的估值水平。長期以來，證券分析師，和很多投資者也很喜歡用PE來給股票估值，他們的估值方法通常是這樣，

首先找到這個企業的每股收益，通常是最近12個月的每股收益，然後根據行業，成長性，發展前景，市場環境（牛市熊市不一樣）給予一個市盈率倍數。估值公式為：價值=每股利潤*市盈率倍數，然後得出一個數字。

我們容易看到，在這個公式中，每股利潤這個因子很重要，而市盈率倍數通常又與每股利潤的成長趨勢有關。所以

每股利潤成為估值的一個核心的權重因子。

我們再來看這個每股利潤，會很容易發現，這個數字在企業發展過程中，

不但是在大幅度波動的，而且幾乎是任意縱的。首先，大部分企業的利潤幾乎每年都不一樣

，有的行業還是虧一年賺一年，波動很大，有的雖然一直盈利但上下幅度很大，還有的10年前的利潤比現在都高，沒有任何成長。

其次，說被任意操縱的

，是因為企業當年的每股收益還有很多非經常損益因素的影響，比如買賣股票，轉讓非上市企業，資產處理，折舊方式改變，準備金調節，退稅補貼等，這些非經常損益嚴重影響每股利潤，使得其被會計手段任意調節。

我們的價值大廈就是建立在這樣一個非常不穩定的因素上的，這就好像在沙丘上建立了一座寶塔。

再來看這個市盈率倍數，我們在給一個企業市盈率倍數的時候，就算是10PE，我們也是潛意識的預設這個企業在目前的利潤水平能至少保持10年，可殘酷的事實告訴我們，中國企業的平均生存期只有5.5年，美國也不到10年，也就是很多企業，連6年都存活不了，更別說保持目前的利潤水平了。

那麼給20PE，30PE，簡直就是算命，20年，30年怎麼樣更無法預測。當你給一個企業PE的時候有考慮過這是一個非常危險的動作嗎？

顯然PE這個估值方法應該說是很危險的

，但是確實是一個很好的估值方法，

我們發現PE估值的核心在於估值物件是否具有確定性和穩定性，只有有了穩定我們才能依靠過去的資料估值，未來才不會因為各種突發情況受到大的衝擊。

根據這個思路，我們這裡

兩種策略：

1，

用PE給指數，如主要指數ETF估值，比如上證50，滬深300，

因為這些指數成分股都是我們的核心資產，整體長期的利潤和成長穩定性遠高於單個股票，有了穩定性，我們就能依靠PE估值法了。當然我們還是得堅持保守的估值，要與高階債券利率比較來判斷股市的吸引力。

2，

用PE給具有長期利潤穩健性，財務穩健性，成長穩定性，分紅好的藍籌龍頭企業估值，

這個就需要我們仔細選擇了，關於如何具體選擇，我們的

選股系列1-5都有詳細介紹

。大家可以關注。

最後，我們千萬要避免用這個方法給新股，概念股，二類股（小市值公司），財務不穩健企業，強週期企業，有虧損記錄企業估值，因為這些企業本身具有很大的投機性，長期不穩定，不確定，我們無法判斷，我們就找長期穩健的大企業或者指數估值，這也是巴菲特能力圈的真正含義。