101014-5 融資成本（五）票據融資的成本該怎麼算？

日常所說的票據融資即商業匯票融資。商業匯票是出票人簽發的，委託付款人在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據。商業匯票分為

商業承兌匯票

和

銀行承兌匯票

。商業承兌匯票由銀行以外的付款人承兌（付款人為承兌人），銀行承兌匯票由銀行承兌。商業匯票的付款期限，最長不得超過6個月（電子商業匯票可延長至1年）。

商業匯票簡單理解就是一張“欠條”，約定未來某個時間支付指定金額

。

但這個“欠條”是有成本的，包括顯性成本和隱性成本。為便於理解，按銀行承兌匯票和商業承兌匯票來分析說明成本的組成及計算。

一、銀行承兌匯票

銀行承兌匯票是企業向金融機構提出申請，由金融機構開具並承諾兌付。由於引入了第三方機構 - 銀行，因此基於風險考慮，銀行會收取一定開票手續費、要求企業存入約定比例的保證金、其他資金支援等。企業開具銀行承兌匯票支付，除需要承擔因票據支付帶來的顯性成本外還需要承擔相應的隱性成本。

01

銀行承兌匯票顯性成本

銀行承兌匯票的顯性成本主要包括：開票手續費、票據保證金成本、買方付息的貼息成本、辦理票據的人力及交通成本，開票保證金收益（負成本）。

❖ 開票手續費

：

目前為固定比例，開票金額的萬分之五。直接用票面金額乘以萬分之五即可。

❖ 票據保證金成本

：

所有資金都是有成本的，因此存入的保證金也會有成本。計算保證金成本應用最大機會成本，即取企業最高融資成本或最大存款收益的較大值。

例如：

企業最高借款利率是7。5%、存款最高收益率是6。5%，計算保證金成本應取7。5%；如果企業最高借款利率是5。3%，存款最高收益率是6。5%，保證金成本應取6。5%。

保證金成本 = 保證金金額 * 保證金成本利率 * 存入天數 / 360。

❖ 保證金收益

：

保證金收益計算比較簡單，保證金金額 * 存款利率 *存入天數 / 360。

❖ 貼息費用：

如果收票方對票據視同現金收取，則不存在該費用；但如果收票方對於票據支付需要收取貼息費用（或者實際貼息費用由出票方承擔），此時對出票方就會產生票據貼息費用。

部分收票方會有一些優惠政策，比如票據支付免息50天，即開具50天以內的票據出票方不用承擔貼息，但超過50天以上部分的貼息需要出票方承擔。

貼息費用

= 票面金額 * 貼息利率 * （貼息日票據剩餘天數 – 免息天數） /360

貼息率

：通常為收票方約定利率或實際貼息時的市場貼息利率

貼息日票據剩餘天數 = 票據到期日 – 貼息日

❖ 其他費用：

除上述費用外銀行收取的其他費用，如銀行收取的敞口占用費。

02

銀行承兌匯票隱性成本

在使用銀行承兌匯票的過程中，有一些成本不直接與銀行承兌匯票的開具相關，而是透過採購價格、返利等方式間接反應，因此在計算銀行承兌匯票成本時很容易遺漏。

❖ 折扣的減少：

常見採購合同中會約定不同付款方式的折扣價格，現金採購折扣是最高的，通常票據支付的折扣會較現金採購低。用票據支付較現金支付其折扣減少部分就是票據支付的隱性成本；

❖ 購買價格的增加：

和折扣的減少類似，只是在合同中的表述方式不一樣，而且更直接。同理銀行承兌匯票支付購買的價格較現金購買增加的部分就是票據支付的隱性成本；

❖ 其他優惠政策的減少：

比如汽車銷售行業，部分汽車廠家對不同的支付方式有不同的返利政策，用銀行承兌匯票支付返利較現金支付返利減少部分就是票據支付的隱性成本。

所以銀行承兌匯票的成本計算應包含顯性成本和隱性成本兩部分，兩方面都不能遺漏，而且某些情況下隱性成本還會大於顯性成本。

二、商業承兌匯票

由於商業承兌匯票由企業負責承兌，沒有第三方的參與，也不需要存入保證金，顯性成本主要為開票過程費用，由於金額很小，可以忽略不計。

商業承兌匯票最主要的成本是隱性成本。商業承兌匯票的隱性成本和銀行承兌匯票基本一致，只是商業匯票貼現比較難且貼現息相對銀行承兌匯票會更高。

一般在收取商業承兌匯票時會要求支付方承擔一定比例的貼現息，或者在銷售合同中約定不同的支付方式按不同的折扣率計算（變相收取貼現息）。這種因用商業匯票支付較現金支付增加的成本/減少的利潤就是商業匯票的隱性成本。

例如：

採購合同約定現金支付返利3%，三個月內到期的商業票據支付返利1。2%。

雖然商業票據支付過程中沒有顯性成本產生，但因為用商業票據支付返利減少了1。8%（3%-1。2%），因此這1。8%返利的減少就是商業票據支付的隱性成本，三個月1。8%年化就是7。2%（1。8% / 3 * 12）。

提示一：

在計算保證金資金成本時應用企業最大機會成本，即取企業最高融資成本和最大存款收益的較大值。例如企業最高融資成本是5。8%，集團內部存款利率是6。5%，那麼企業在計算保證金的成本時應用6。5%；

提示二：

關於銀行承兌匯票在取得銀行授信過程中的費用、保證金以外的存款支援理論上都應折算到票據融資成本中，但考慮到計算和拆分比較難，對成本影響不大所以未做考慮。如果存款金額較大或較長通常會合併到保證金中考慮成本。

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