中金：把握利潤再分配、技術迭代兩條光伏行業投資主線

智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，建議把握利潤再分配、技術迭代兩條光伏行業投資主線。看好矽料產能加速釋放，帶動行業景氣度加速向上。該行估算2Q22矽料環節供給（國內+進口）環增約14%上下，主要來自新特能源3。4萬噸技改擴容、亞洲矽業3萬噸新增產能、通威保山/協鑫科技前期新產能達產。

該行預計3Q22/4Q22矽料供給有望分別實現環比14%/28%的增速

，較2Q22繼續提速，並預測矽料新增產能釋放有望帶動產業鏈開工率和景氣度加速上行，行業整體beta向上，其中

看好N型元件、微型逆變器兩大ALPHA機會;主產業鏈投資機會;光伏膠膜、玻璃;分散式開發運營四條主線投資主題。

中金主要觀點如下：

光伏主材產業鏈：

矽料環節由於生產安全事故的發生，供給超預期收縮，該行認為漲價週期有望拉長，作為當前供需最緊張子環節之一，將受益於海外電價上漲帶來的產業鏈利潤擴容。矽片環節行業集中度與盈利能力好於此前預期，該行預計石英保供將成為下一階段勝負手。矽片輔材方面，熱場價格競爭預期見底，金剛線景氣延續，石英砂持續緊缺向上確定。電池元件環節，隨著終端認可度的提升，新型電池發展即將進入主升浪：該行預計N-TOPCON年底有望實現與PERC成本打平；HJT近期微晶量產技術匯入或帶動轉換效率向25%+是重要邊際變化；BC方向銅電鍍/銀+鋁漿等金屬化解決方案或帶來更低漿料成本的優勢。

光伏輔材產業鏈：

在歐洲新能源呈高速增長態勢以及國內大型電站專案開展的推動下，該行認為下半年光伏元件需求較好，帶動輔材需求持續上行。2Q22原燃料價格上漲，膠膜、玻璃企業透過漲價向下遊傳導成本壓力。目前EVA粒子價格放鬆，天然氣價格下降，膠膜、玻璃企業盈利能力有望持續修復。

看好微逆滲透率提升+國內品牌出海雙alpha：

一方面，海外電價上漲+大功率元件普及+小功率系統增多，帶動微逆成本劣勢減弱；另一方面，繼美國之後，歐洲、東南亞部分市場屋頂光伏安全標準趨嚴，該行預期微逆安全性特徵有望受更多客戶青睞。

單位盈利即將V型反轉，重點看好分散式運營：

該行看好戶用光伏低滲透率，元件降價帶來新的省份拓展，預計2022年新增戶用裝機30GW+。工商業光伏受益電價改革及能耗雙控將迎需求拐點，預計2022年新增裝機翻倍至15GW+。2022年為戶用光伏去補貼第一年，企業系統銷售單位淨利出現一定下修，2023年起隨著電價端穩定、光伏系統成本持續最佳化，該行預期分散式開發運營環節盈利能力有望反轉，實現利潤留存。

風險提示：

原材料釋放不及預期，國際貿易風險。