三晶電氣營收有望持續高增，但原材料價格令其頭疼｜IPO觀察

說起前兩年最熱的行業，肯定有光伏。雙碳大背景下，光伏裝機量大幅增長，光伏企業掙的盆滿缽滿。在此背景下，主營業務為逆變器生產和銷售的廣州三晶電氣股份有限公司（以下簡稱“三晶電氣”）在2022年7月1日遞交了招股說明書，計劃在上交所主機板上市。

公開資料顯示，三晶電氣成立於2005年。公司主營業務為光伏併網逆變器、儲能逆變器及系統、電機驅動與控制產品生產與銷售。2021年，三晶電氣光伏併網逆變器、儲能逆變器及系統、電機驅動與控制產品實現銷售收入分別為2.98億元、2.38億元、1.67億元，三項業務收入佔比為99.80%

所謂光伏併網逆變器，就是光伏元件把太陽能轉換為直流電。由於直流電不能夠升壓，所以家庭用電以交流電為主。逆變器就是把光伏元件產生的直流電轉換為交流電，然後輸送給電網併網，供家庭用電。三晶電氣光伏併網逆變器主要用分散式光伏中戶用以及工商業光伏發電使用。

儲能逆變器及系統主要是指日照充足時，儲能逆變器將多餘的交流電轉換成直流電儲存在蓄電池中。在光伏發電不足或者斷電的情況下，又將蓄電池內的直流電轉換成交流電來彌補發電不足，三晶電氣儲能逆變器主要應用於分散式光伏發電的戶用光伏發電和工商業光伏發電。

電機驅動與控制產品主要以變頻器為主，變頻器把電壓與頻率固定不變的交流電整流逆變為電壓和頻率可變的交流電，變頻器應用比較廣泛，產品銷售額較為穩定，成長性不如光伏併網逆變器和儲能逆變器。

由於公司光伏併網逆變器和儲能逆變器及系統均應用於光伏發電，因此公司產品銷量情況主要受光伏裝機量情況影響。另外與其他光伏企業不同，三晶電氣大部分業務都在境外。2021年，三晶電氣外銷金額為4.83億元，佔公司總銷售比例為68.03%。其中外銷以歐洲地區為主，2021年歐洲銷售額為3.88億元，佔公司總銷售金額比例為54.54%。

因此，三晶電氣經營業務情況主要看歐洲光伏裝機量。在《巴黎協定》簽署後，歐洲制定了減碳計劃，光伏發電作為清潔能源被歐洲各國重點扶持。根據歐洲光伏產業協會披露的資料顯示，2019-2021年歐盟國家光伏新增裝機量分別為16。7GW、18。2GW、25。90GW分別增長104%、11%、34%。

由於歐盟國家裝機量大增，三晶電氣產品在歐洲銷量也在猛增。2019-2021年，公司對歐洲銷售額分別為8190。69萬元、1。36億元、3。88億元，三年內增幅為373。90%。

產品在歐洲大賣，三晶電氣經營業績出現大幅增長。資料顯示，2019-2021年公司實現營業收入分別為3。61億元、4。26億元、7。15億元、三年內營收增長比例為98。06%。同期公司淨利潤分別為2389。14萬元、5550。00萬元、9868。89萬元，三年內公司淨利潤增長比例為313。07%。

另外2022年歐洲能源危機加劇，歐洲光伏裝機量大幅度增長。資料顯示，1-8月，歐洲光伏元件進口量達62。4GW，創同期歷史新高。根據研究機構SPE預測，62。4GW光伏元件相當於50GW以上的光伏新增裝機量。該機構預測，2022年歐洲光伏新增裝機量為55GW-65GW，同比增長將超過100%，也遠超年初市場預測的39GW。

因此，在歐洲光伏裝機量大漲的情況下，三晶電氣營收大機率會出現上漲。值得注意的是，由於原材料價格上漲，逆變器企業淨利潤表現普遍一般。儲能逆變器龍頭企業陽光電源，2022年上半年實現營收123億元，同比增長50%，實現淨利潤9億元，同比增長19%。雖然淨利潤有所增長，但淨利潤增速遠低於機構對陽光電源的期待。

另外一家逆變器公司固德威淨利潤也不忍直視，在營收增長33。57%的情況下，淨利潤卻逆勢下滑64。32%。

兩大逆變器企業業績不及預期，原因有很多，但原材料價格上漲也是逆變器企業淨利潤不及預期的重要原因之一。對於三晶電氣來說也是一樣，從採購金額來看，電子元器件是三晶電氣主要原材料，2021年電子元器件採購金額為2。53億元，佔公司總採購金額比例為59。27%。

2022年電子元器件價格全面上漲。以功率半導體為例，半導體市場研究機構IC Insight預測，2022年功率半導體價格平均售價將上漲11%左右，其他電子元器件產品價格均有所上漲。

原材料價格上漲，逆變器企業盈利能力均受到不同程度的影響。如何透過產品技術創新把原材料價格上漲的風險轉移到下游使用者，是所有逆變器企業需要解決的難題。

（作者：段楠楠）