直擊調研 | 華潤三九(000999.SZ)：布洛芬混懸液預計12月中旬正式上市銷售 明年配方顆粒業務總體相對樂觀

智通財經APP獲悉，11月22日-11月24日，華潤三九（000999。SZ）在會議中表示，布洛芬混懸液已獲批，正在組織生產中，正式上市銷售預計會在12月中旬。這個產品未來具備一定的發展潛力。此外，目前新國標品種在各地備案基本完成。明年配方顆粒業務總體相對樂觀，雖然銷售區域會受到一定影響，但是考慮到備案品種增加以及目前價格調整狀況，預計明年業務在今年低基數的情況下整體會實現恢復性增長。與此同時，預計2年後配方顆粒可能會面臨集採風險。

處方藥業務中抗感染業務受集採影響已基本消化 預計全年整體費用率預計將穩中有降

據回答，公司處方藥業務中抗感染業務受集採影響較大，但近兩年影響已基本消化。未來中成藥集採的影響可能會逐漸有所體現，但考慮到業務規模，預計整體影響可控。其他處方藥業務透過業務和產品結構不斷調整等舉措，預計會實現較好增長。未來預計線上業務處於快速成長時期，線上應收佔比有望在十四五期間進一步提升。目前來看，核心品種線上市佔率略高於線下。

提及三費展望時，公司則表示，管理費用率受規模效應影響，預計會穩中有降。財務費用一直比較穩定。銷售費用有所波動，2017年以來銷售費用率有所增長主要是受“兩票制”等政策推行的影響。而2020年後，由於集採政策影響和業務結構變化，銷售費用逐年有所下降。不考慮產品結構影響，預計全年整體費用率預計將穩中有降。

未來業務趨勢上，公司戰略清晰，CHC業務全域佈局，不斷豐富品類，細分業務也會更豐富，同時會進一步拓展新渠道，產品結構和營銷能力有進一步改進提升空間。處方藥業務方面，不斷加大研發投入，研發方向與公司業務結構匹配，主要圍繞重點治療領域立項產品，一是創新藥，包括中藥和化藥，中藥主要關注院內製劑開發、經典名方（20多個專案在研）等。二是仿製藥，主要關注有技術壁壘的仿製藥和零售渠道有品牌化運作空間的產品。三是產品力提升，如配方顆粒標準研究、現有產品的標準提升等。

明年配方顆粒業務總體相對樂觀 預計2年後可能會面臨集採風險

配方顆粒業務方面，目前新國標品種在各地備案基本完成。因為各省政策差異，目前大概有超過10個省份省標備案較好，希望到年底有20個省左右。公司也在持續推動配方顆粒業務備案程序，今年配方顆粒業務表現低於預期，但是國藥業務（含飲片）實現增長還是很有希望的。明年配方顆粒業務總體相對樂觀，雖然銷售區域會受到一定影響，但是考慮到備案品種增加以及目前價格調整狀況，預計明年業務在今年低基數的情況下整體會實現恢復性增長。與此同時，預計2年後配方顆粒可能會面臨集採風險。

CHC業務上，未來驅動業務增長的主要因素：一是品牌，OTC業務主要靠品牌建立壁壘。這幾年，公司持續加大品牌投入，品牌年輕化方面做了很多嘗試，如短影片、冠名、植入，以及開展跨界合作，吸引了更多年輕人群；二是不斷拓展渠道，公司是OTC企業中較早佈局網際網路的企業；三是產品方面，透過收購等方式，不斷豐富產品管線，不斷延伸品類。此外公司也會考慮適度提價來覆蓋成本上漲。

OTC板塊中感冒品類方面，十月份以來，感冒相關品類訂單量較大，主要是進入秋冬季，與往年情況相同。此外，也觀察到部分人群有適當的儲備需求。

經典名方現在的進展比之前預期略慢一點 目前首個品種註冊工作在推進中

中藥創新藥方向上，中藥創新方面也在不斷加大投入，如中藥創新藥、經典名方等都有佈局。經典名方現在的進展比之前預期略慢一點，公司看好經典名方的方向，不斷加大品種的立項，目前首個品種註冊工作在推進中。公司立項產品主要圍繞老年、女性和兒童三個人群佈局。未來市場定位會先拓展醫院渠道，長期關注院外渠道。

在中藥飲片集採看法上，公司指出，飲片業務本身毛利率較低，預計集採帶來大幅降價的可能性較小，山東聯採鼓勵的方向公司高度認同，公司也在密切關注集採的進展。山東飲片聯採和今年上半年出臺的《中藥材生產質量管理規範》都提出鼓勵優質優價，這應該是未來中藥發展鼓勵的一個方向。透過優質優價可以解決現在行業中存在的一些不規範的情況，目前部分飲片炮製標準，飲片等級都沒有統一的規範，市場規範化程度還有進一步提升的空間。華潤三九在中藥材上游做了很多投入，包括標準研發、種子種苗種植等。優質優價有利於解決中藥產業鏈中的薄弱環節。

昆藥集團三七產品和三九現有業務有一定重疊 計劃5年內解決同業競爭問題

收購昆藥後同業競爭規劃上，公司則表示，昆藥集團三七產品和三九現有的業務有一定重疊，醫藥流通業務和華潤醫藥集團的醫藥商業有一定重疊，因此在此次上市公司收購的過程中華潤集團、華潤醫藥集團、華潤三九分別出具瞭解決同業競爭問題的承諾函，計劃在5年內解決同業競爭的問題。未來昆藥將逐漸清晰定位，不斷聚焦核心業務，在此基礎上並結合市場情況確定解決同業競爭的具體方案和啟動時機。

外延併購專案上，外延發展主要圍繞戰略領域開展，CHC業務優選有影響力的品牌並關注消費升級方向的產品，幫助公司儘快實現全域佈局。處方藥方面關注：中醫藥領域具備獨特資源的產品和有潛力的業務；關注創新藥機會；有一定壁壘的仿製藥品。

藥材上游規劃方面，公司目前多數品種藥材是透過市場化採購，對於重要或存在緊缺的中藥材資源、公司從源頭建立規範化基地，並持續構建全產業鏈能力。同時，公司注重溯源體系建設，保障藥材來源可控，品質穩定。