不吹不黑！今天來說一說定開債基

葩姐最近關注到，市場上第一隻聚焦民企債的基金，嘉實民企精選一年定開債（008118，OF）正在發行中，基金採用的是“封閉運作+一年定期開放”的運作形式。

不少小夥伴有疑問，“封閉運作+一年定期開放”？

具體是怎樣操作？

TA比普通基金有何優劣？

一年不能動，風險大嗎？

OK，今天我們就來科普一下定開債基的相關知識。

平時，咱們聽到的、買到的大部分基金都開放型的，也就是說可以隨時申購和贖回，非常靈活。

與之對應的是封閉式基金，TA的特點是發行總額與發行期在設立時已經確定，投資者在基金存續期內無法贖回基金份額，基金份額的變現必須透過證券交易所上市交易。

定開基金是二者的結合，TA是一種創新的封閉式基金，採用封閉運作與定期開放相結合的方式進行運作。

一般來說，固定封閉週期為3個月、6個月、1年、18個月和3年等，每逢開放期，投資者可以自由選擇申購和贖回。

雖然開放式基金是我們更為熟悉的投資品種，但其實從歷史來看，無論中美，封閉式基金的歷史更久遠一些。

1868年，“海外及移民地政府信託”在倫敦成立，是世界上第一隻基金。並於19末期在美國興起並迅猛發展。1929年，封閉式基金在美國共同基金市場佔比高達90%以上。

而後，美國股市遭遇崩盤、《證券法》、《證券交易法》及《投資公司法》相繼頒佈，使得高槓杆、流動性不足、資訊不透明的封閉式基金迅速墜入低谷並從此一蹶不振。而開放式基金卻以可觀的速度增長。

直到20世紀80年代，投資於國外新興市場的新型封閉式基金獲得豐厚回報，封閉式基金東山再起，重獲市場關注。

1992年，為了緩解當時封閉式基金普遍存在的折價問題，美國證券交易委員頒佈“23c—3條款”，允許封閉式基金定期贖回，定期開放式基金由此誕生。

而在我國，封閉式基金的誕生可追溯到1998年，3年後的2001年，才有了開放式基金。直到2008年，第一隻定開債基正式成立。

定開債基與開放式債基到底有何不同？

首先，是流動性的差異。對於投資者來說，只能在規定時間內開啟申贖，平時無法操作，如果遇到市場快速下跌，看著淨值漲跌只能“乾瞪眼”。

甲之蜜糖，乙之砒霜。資金鎖定對於基金經理來說卻是一個不小的優勢。對於開放式基金來說，管理人需保留一定流動性以應對贖回風險，一定程度上犧牲了部分收益。

而定開債基管理人就不必太擔心這個問題，封閉期內既無需應對贖回壓力，也無大額申購攤薄收益，可以促使基金經理更關注長期業績的穩定，而非短期業績或者排名。

定開債收益整體穩定

資料也證實了這個觀點。銀河證券資料顯示，定期開放式標準債基2018年平均回報為6。68%，高於普通標準債基的6。46%及貨幣基金的3。54%。

另外，定開債基的年化波動率要小於其他債基。除了15、16年定開債基的波動率要高於混合一級債基外（跟一級債基參與打新有關），其他各年份的波動率均小於混合一級債基。

定開債回撤明顯偏小

其次是，槓桿上限的差異。根據監管規定，普通是開放式債基的槓桿率上限為140%，而定開債基的最高槓杆率則可以達到200%。

某定開債基持倉，Wind

1億的淨資產透過質押，最多可以買2億債券。定開債基的槓桿空間更大，可以獲得更多額外的息差收益，資金運作效率更高。

當然，槓桿是把雙刃劍。因為更高的槓桿代表著更強的進攻性，在熊市中或者大幅調整時，高槓杆反而可能對組合有殺傷作用。用得好可以開掛，用得不好也能自殘。

再次是，投資標的的期限選擇也略有差異。定開債因為資金鎖定，就可以尋找期限明確、投資匹配的投資標的，賺取穩定票息。

比如今年5月基金公司扎堆申報的39個月定開債基，3年期+3個月，有利於基金公司減倉操作，更方便完整的持有三年到期的債券資產，票息收益穩穩的。

而反觀開放式債基，就有可能因為資金不鎖定而無法準確匹配到期期限，因提前賣出而損失收益。

以上就是定開債基對比開放式債基的幾個最重要的不同了。

還是那句話，沒有完美的投資產品，任何事物的優缺點都相伴相生，在投資領域，深刻理解自己的風險偏好再做投資決策，永遠是第一重要的事。

最後再提一點，近期定開債基火爆發行，火爆申購。僅10月28日—11月28日期間，定開債基就吸引了1490。22億元的市場資金。

一個原因可能是臨近年末，部分金融機構的年度投資指標還未完成，而在“資產荒”的背景下，定開債基是個免稅+相對穩健收益的好去處。

另一方面，高等級信用債配置價值逐漸上升也值得我們關注。因高等級債券配置價值上升，定開債基的槓桿優勢就能更好的發揮，定開債相比其他債基價效比也在提升。