除了客戶欠款增長，宏發股份這類電網裝置企業的日子還是很好過的

還是應網友的邀請，讓分析一下宏發股份這家公司，

宏發科技股份有限公司，號稱全球繼電器行業領軍者，主要經營的產品有繼電器、中低壓電器、高低壓成套裝置、聯結器、電容器、精密零件及自動化裝置等。

宏發股份成立於1984年，總部位於廈門，1996年2月在上交所主機板上市，是國內重要的電網裝置供應商，2021年，其營收在A股上市公司中同行業排名第15位。

宏發股份的經營還是帶有明顯的週期性，在2015年迎來低谷後，較快增長了三年，在2019年再次迎來低谷，2020年和2021年又開始恢復至較快的增長。2021年營收增長了28。2%，淨利潤增長了27。7%，表現還算不錯。

這一大好形勢延續至了2022年一季度，營收和淨利潤同比增長都達到了20。8%，顯然沒有明顯受到大環境的影響。

主力產品“繼電器”增長了32。6%，是其營收增長的動力所在，其他產品也有增長，只有電氣產品出現了5。4%的下跌。

主力產品的較快增長，導致產品結構更加集中，其“繼電器”產品的佔比已經達到了86。5%，電氣產品下降至9%，還是存在一定的產品依賴度的。

對於這種情況，如果地區上相對分散，其實問題也不大。

還好，宏發股份的國外市場佔比接近四成，雖然2021年國內增長更快一些，國外市場佔比略有下降，但佔比下降幅度並不大。四成左右的國外市場佔比，是比較合理的佈局，也稱得上是全球

繼電器行業領軍者。

2021年，宏發股份的毛利率為八年中最低的，但在營收的增長的帶動下，毛利額卻創下了歷史新高。淨利潤和淨資產收益率均創下了歷史紀錄，公司的整體運營情況良好。

主力產品“繼電器”的毛利率下降了1。6個百分點；其他產品的佔比較小，影響有限；“電氣產品”的毛利率下降明顯，拖累了整體毛利率。除了營收結構上嚴重依賴繼電器以外，其實在業績或者說利潤上對該產品的依賴更大。

一般情況下，增長中的企業，在營業成本上的損失，利用規模效應可以在期間費用中找補一些回來，宏發股份也是這樣的。營業成本佔營收比上升了2。3個百分點，但期間費用佔比下降了1。9個百分點，兩者相抵後，總成本佔營收比僅上升了0。4個百分點。

這就是為何大家都希望營收保持一定增長的原因，這也是為何長期適應了增長模式的企業，大多數在面對下行的營收時，顯得無所適從的主要原因。

36。1%的資產負債率，長期償債能力優秀；3。04的流動比率和2。13的速動比率，短期償債能力也是相當優秀的，甚至說流動資產的配置是有些過度的。

其長期資產為50億出頭，資產並不太重，其實看過這類企業的工廠就知道，電氣裝置類企業的資本密集度還是明顯不如化工類企業的，他們是資本和技術雙重依賴，和化工企業的核心資產都是“鐵旮沓”還是有所區別的。

宏發股份的長期資產中固定資產和在建工程還是有明顯增長的，也就是說，他們還是在較大規模投資，以期後續有更大的發展，這種逆勢而上的做法雖然值得尊重，但其實很多企業的問題就是在這種過度自信時埋下的。

但也不一定，逆市中加大投資，以此來打擊對手，取得更多份額，成功的案例也很多，還有一個名詞專門來形容這種做法，叫“逆週期操作”。

錢好賺，不一定好收，不斷上升的應收賬款，確實是一個重大不利因素，我們看到其前五大客戶的銷售佔比為21。92%，欠款佔比為21%，並沒有嚴重的客戶依賴。至於說是誰在大量欠他們的貨款，他們非常“禮貌”地隱去了這些客戶的名稱，其實我們大概也能猜到一些。

不用說，現金流量表現也是沒有問題的，每一年都有相當大的經營活動的淨現金流入，基本就足夠其本來就不大的投資等需求了，可以說這種日子還是比較爽的，而且一過就是七、八年。

電網裝置企業受到純電汽車、光伏發電之類的影響，預計還會有較長時間的增長期，哪怕是經濟下行，頭部企業的增長也不會太低，只是比前些年，可能要適當慢一些了。

宣告：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！