寧德時代業績再遭質疑，賽道股反彈行情結束了？

6月9日，寧德時代低開3。26%，隨後股價一路走低。

寧德時代今日闢謠了有關公司業績的傳聞。公司在互動平臺稱，套保業務以現貨為基礎，期貨端的浮動損益有相應的現貨予以對沖，對公司業績影響較小。然而寧德時代股價為何依舊低開低走？新能源汽車的龍頭股大跌是否會引起賽道股行情的結束？本文將進一步分析以上問題。

寧德時代二季度盈利正修復，車企匯入更多供應商是大勢所趨

近日，寧德時代受到三方面的市場傳聞和擔憂影響：

（1）二季度業績因期貨確認虧損低於預期；

（2）特斯拉第三季度提價；

（3）比亞迪確認向特斯拉供貨會影響到寧德時代的地位。

小編認為可以從三方面進行分析：

關於期貨傳聞：此前一季報告中提到，其他綜合收益（OCI）屬於有效套期收益，在過去和將來都不會影響淨利潤。國內會計準則翻譯原因仍以俗例中所稱的“利潤表”實際表示為“綜合收益表”，而最後一項反映經營成果為綜合收益總額而非淨利潤，正如一季報已反映其他綜合收益-15。6億元，不存在所謂“掛在資產負債表確認後影響淨利潤”的說法。

關於業績不及預期：寧德時代6月排產24。1 GWh，環比增長18。7%，二季度約65 GWh，考慮到邦普貢獻，二季度確認收入約500億元以上，二季度確認製造成本仍有所上升，雖然大部分客戶已形成上游聯動定價機制，但7月後“大客戶”調價，預計二季度將實現淨利率9%左右，保守對應淨利潤40-50億元，三季度恢復更加充分。

關於競爭格局：汽車廠商引入更多的供應商是大勢所趨，對寧德時代來說，這既是機遇，也是挑戰。特斯拉向比亞迪提供豐富的磷酸鐵鋰供應也是情理之中的事情，因為磷酸鐵鋰在特斯拉的全球市場份額已經超過了50%，寧德時代和比亞迪的市場份額將會迅速擴大，中國企業將會受益於2025年後的第二輪動力電池重組，寧德時代將進入歐洲的核心交付期，2022年預計出口60 GWh、2023年150 GWh，大眾 MEB+ PPE有望和 LG並駕齊驅，2025年前全球市場份額快速增長。

比亞迪雖然得到了更多 OEM的認可，產品力也得到了認可，但主要還是 B端的角色，份額的不確定性很大，比如特斯拉（關注4680的引入）、福特美國（SK還沒有上市）、歐洲（FCA合併後的變數大增）、豐田（相對於松下和寧德時代來說，處於低端的地位）。

寧德時代PPB產能、鋰雲母自給量、 CTP3。0、M3P磷酸鐵鋰M3P、 EVOGO的長期優勢不言而喻，長期來看，不只是產品上的競爭，更是體系上的競爭優勢，隨著2022年各項佈局落地，公司潛在利潤體量和壁壘將全面躍升，關注中報和全年的業績和全球市佔率兌現結果。

新能源汽車賽道股價值有望繼續修復

新能源汽車產業鏈度過了“U”字型底部，進入了一個“V”型月度改善週期。從6月1日起，上海宣佈取消企業復工復產“白名單”，產業鏈生產將會有很大改善，而特斯拉也基本恢復了正常生產，甚至在增加國內交付量的同時，還出口了近9000輛汽車，這是一個訊號。據此東方證券認為，四季度、五月份的 U型低谷已經過去，行業整體將進入持續改善階段，不排除出現 V型快速反轉週期（補償消費）。

油車置換市場存量巨大，政策刺激開啟新能源需求空間！前期市場對新能源汽車需求和滲透率的判斷是基於新能源汽車年新增銷量，忽略了實際需求和銷量的差異（真實需求=新增銷量+二手車交易量），而我國21年二手車交易量達1758萬輛，接近新車銷量的70%，未來將成為不可忽視的市場（存量替換）。近期，廣東，上海，浙江都出臺了新能源車置換補貼政策，刺激物件與新車消費者並不完全一致，有望開啟新能源車存量替換巨大空間。

中國新能源汽車發展迅速：根據近期的調研，今年4月將是汽車新勢力交付量的新低，5月至6月交付量將比4月大幅增加。我們預計，蔚來，小鵬，理想等新勢力將在7月至8月達到此前的月交付高峰，並且隨著整個汽車供應鏈的產能釋放，這些新勢力將突破歷史新高。因此，預計蔚來汽車、小鵬汽車和理想汽車在2022年的交付量將同比增長59%，78%，78%，均高於中國新能源汽車銷售增速。

綜上，電池環節東方證券建議關注寧德時代、鵬輝能源；中游材料建議關注當升科技、容百科技、華友鈷業、恩捷股份。